Odnos između berzanskih indeksa i globalnih ekonomskih indikatora. Korelacija indeksa i valutnih parova. Bruto domaći proizvod. Definicija i metode proračuna

Moskva - 2008

Rad na disertaciji je završen na Odsjeku za statistiku Državnog univerziteta za menadžment.

Naučni direktor: Doktor ekonomskih nauka, profesor Efimova Marina Romanovna

Zvanični protivnici: doktor ekonomskih nauka, profesor Vladimir Sergeevič Mkhitaryan, kandidat ekonomskih nauka, profesor Vera Petrovna Safronova

Vodeća organizacija: Moskovski državni univerzitet po imenu. M.V. Lomonosov.

Odbrana će se održati „___”_____________2008 u ____ na sastanku vijeća za disertaciju D 212.049.05 na Državnom univerzitetu za menadžment u 109542 Moskva, Ryazansky Prospekt, 99, sala za sastanke Naučnog vijeća.

Disertacija se može naći u biblioteci Državnog univerziteta za menadžment.

Naučni sekretar veća za disertaciju, kandidat ekonomskih nauka, vanredni profesor L.V. Tokun

I. OPŠTE KARAKTERISTIKE DISERTASKOG RADA

Relevantnost istraživačke teme. Karakteristika razvoja globalne ekonomije u 20. – ranom 21. vijeku bila je značajno povećanje uloge tržišta akcija, koje dobija vodeći značaj u sistemu finansijskih tržišta. Tržište dionica koje trenutno postoji u Rusiji je tipično veliko tržište u nastajanju. Odlikuje se, s jedne strane, visokim stopama pozitivnih kvantitativnih i kvalitativnih promjena, as druge strane, prisustvom brojnih problema koji su složene prirode i ometaju njegov efikasniji razvoj. Rusko tržište akcija već je počelo da obavlja makroekonomsku funkciju pretvaranja štednje u investicije za našu zemlju. Sve veći broj preduzeća u realnom sektoru počinje da ga posmatra kao glavni izvor privučenih sredstava za finansiranje investicija u osnovna sredstva i preuzimanje konkurenata.

Objektivni procesi globalizacije svetskog tržišta kapitala postavljaju pitanje uticaja stranih tržišta kapitala na nacionalno tržište akcija Rusije. O važnosti ove formulacije pitanja svjedoči, na primjer, veliki udio stranih partnera u ukupnom obimu investicija koje su privukle ruske kompanije i u ukupnom obimu transakcija sa ruskim dionicama.

U Rusiji, njenom integracijom u globalna finansijska tržišta, pojavom stranog kapitala na domaćem tržištu i plasmanom ruskog kapitala u inostranstvu, postoji potreba za procenom stepena zavisnosti ruskog tržišta akcija od stranih tržišta.

Predstavnici berze govore o snažnom međusobnom prodoru tržišta akcija, ali se još ne može reći da su granice nacionalnih tržišta već izbrisane.

S tim u vezi, potrebna je detaljnija analiza dinamike i okruženja domaćeg tržišta akcija, eksternih uticaja na dinamiku tržišta, procena odnosa domaćeg tržišta akcija i inostranih tržišta akcija kako bi se dobile objektivne i pouzdane informacije o postojanju odnosa između tržišta vlasničkog kapitala.

Za uspješno predviđanje razvoja nacionalne ekonomije, potrebno je uzeti u obzir efekte eksternog okruženja, odnosno globalne ekonomije. Jedan od načina da se uzme u obzir uticaj stranih tržišta može biti i uzimanje u obzir zavisnosti domaćeg tržišta akcija od stranih tržišta – praćenje bliskosti zavisnosti između tržišta akcija omogućava oslanjanje na prognoze razvoja nacionalnog tržišta. ekonomija zasnovana na uslovima razvijenih ili privreda u razvoju. Neočekivani porast zavisnosti daje signal da stanje na odgovarajućoj berzi treba detaljnije pratiti.

Integrisani indikatori tržišta dionica su berzanski indeksi, pa će procjena njihovog odnosa dati predstavu o stepenu uticaja pojedinih stranih tržišta na domaće tržište kako bi se preciznije predvidio razvoj nacionalne ekonomije.

Utvrđivanje odnosa između ruskog tržišta dionica ili potvrđivanje činjenice njegovog odsustva omogućit će nam da izgradimo informiranije prognoze za razvoj nacionalne ekonomije i ruskog tržišta dionica. Privatnim investitorima će potvrda ili opovrgavanje činjenice povezanosti tržišta dionica omogućiti precizniju analizu i predviđanje globalnog i nacionalnog tržišta dionica, identifikaciju vodećih industrija na osnovu strukture berzanskih indeksa i utvrđivanje individualnih karakteristika pojedinačne dionice.

Stepen razvijenosti teme istraživanja. Do 1990. godine određena pitanja vezana za berzu obrađuju se u radovima B.I. Aljehina, A.V. Anikina, E.Ya.

Bregel, V.S. Volynsky, I.S. Korolev, L.N. Krasavina, G.G.Matyukhin, D.V.Smyslov, V.M.Sokolinsky, Yu.S.Stolyarov, B.G.Fedorov i drugi autori. U periodu 1945-1990. objavljeno je samo nekoliko radova posvećenih tržištu hartija od vrijednosti.

Knjige i članci B.I.-a posvećeni su različitim aspektima statističke analize, a posebno berzi. Aljehina, S. A. Ajvazjan, A. I. Basov, A. I. Belzetski, V. A. Galanov, V. I. Degtjareva, E. V. Dorokhov, I. I. Elisejeva, M. R. Efimova, O. A. Kandinskaja, V. I. Kolesnikova, V. I. Kolesnikova, A. A. Kolesnikova, A. A. V. Khitar, V. D. I.N. Platonova, B.B. Rubcov, A. V. Semenkova, B. M. Českidova, E. V. Chirkova, A.A. Erlich, A.B.

Feldman. Neki od radova bili su udžbenici i nisu duboko pokrivali pitanja i probleme berze, neki su bili prijevodi strane literature posvećene berzi. Među prevedenom literaturom koja se može svrstati u „klasičnu“ na berzi, izdvajamo knjige W. Sharpa, J. Van Horna, R. Braleya i S. Myersa, T. Watshama i J. Parramow.

U literaturi o berzama koja postoji u Rusiji, glavni akcenat je stavljen na pojedinačne berzanske instrumente i karakteristike izdavanja hartija od vrijednosti, dok pitanja koja pokrivaju uporedne karakteristike i uporedni opis ruskog tržišta dionica u poređenju sa stranim berzama ostaju nedovoljno razvijena. pitanja kvantitativne analize, stepena međuodnosa između ruskih i stranih tržišta akcija. Pristupi predviđanju ruskog tržišta akcija, uključujući i odnose sa stranim berzama, nisu dovoljno objavljeni.

2007. godine, pod pokroviteljstvom Nacionalne asocijacije učesnika na berzi (NAUFOR), razvijen je „Idealni model ruskog tržišta akcija na srednji rok (do 2015. godine)”. U ovom radu autori su postavili zadatak da se na osnovu analize kretanja različitih indikatora berze predvidi dinamika njenog rasta u srednjem roku.

Među zbivanjima posvećenim problemima odnosa svjetskih indeksa i procjeni njihovog međusobnog uticaja mogu se izdvojiti radovi naučnika koji rade pod pokroviteljstvom Svjetske banke i MMF-a: M. Pritsker „Kanal finansijske zaraze“, T. Baig i I. Goldfan “Rusko neizvršenje obaveza i finansijska zaraza” Brazilu”, K. Forbes i R. Rigobon “Mjerenje finansijske zaraze. Konceptualni i empirijski aspekti“.

Prilikom istraživanja disertacije, autor se oslanjao na temeljne dokumente koje je izradila vlada: „Strategija razvoja Ruske Federacije do 2010. godine“, „Strategija razvoja finansijskog tržišta Ruske Federacije za 2006-2008. Program razvoja ruskog tržišta hartija od vrijednosti do 2010. godine”.

Golovi i zadataka istraživanja. Svrha istraživanje disertacije je analiza, generalizacija i sistematizacija glavnih parametara ruskog tržišta akcija i njihovo poređenje sa berzama razvijenih zemalja i zemalja u razvoju, kao i potvrda ili opovrgavanje hipoteze o postojanju odnosa između nacionalnog tržišta akcija. i stranim berzama prilikom vršenja statističke analize relevantnih berzanskih indeksa.

Dodatno, postavlja se pitanje razvoja i testiranja metodologije za statističku procjenu zavisnosti između tržišta akcija uspostavljanjem statističke veze između odgovarajućih berzanskih indeksa.

Ostvarivanje ovih ciljeva će poboljšati tačnost modela prognoze za razvoj tržišta akcija, što će poslužiti kao sredstvo za osiguranje ekonomskog rasta, povećanje konkurentnosti ruske privrede i blagostanja stanovništva.

U skladu sa navedenim ciljevima postavljeni su i riješeni sljedeći zadaci:

Analiza i sistematizacija glavnih parametara ruskog tržišta akcija;

Poređenje glavnih parametara ruskog tržišta akcija sa sličnim parametrima tržišta akcija razvijenih zemalja i zemalja u razvoju;

Odabir jednog ili više ruskih berzanskih indeksa za poređenje sa stranim indeksima;

Odabir grupe svjetskih indeksa za poređenje sa ruskim indeksima;

Poređenje indeksa i testiranje hipoteze o prisutnosti veza između ruskih i svjetskih berzanskih indeksa;

Sistematizacija postojećih pristupa i razvoj metodologije za statističku procjenu utvrđivanja stepena povezanosti berzanskih indeksa.

Predmet istraživanja je rusko tržište akcija u poređenju sa inostranim berzama.

Predmet istraživanja Predstavljen je ruski berzanski indeks RTS, metodologija njegove konstrukcije i analiza trendova razvoja, poređenje sa indeksima drugih zemalja.

Teorijsku i metodološku osnovu studije činili su radovi domaćih i stranih autora na teoriji statistike, berzanskoj statistici, analizi investicija, teoriji funkcionisanja finansijskih tržišta, te materijalima naučnih skupova posvećenih ovoj temi. U radu je korišten i materijal iz publikacija u ekonomskim časopisima.

U procesu istraživanja autor je koristio metode naučne apstrakcije, dedukcije i indukcije, statističke metode za analizu dinamike i proučavanje odnosa. Komparativna analiza i statistička obrada nizova empirijskih podataka široko su korišteni za identifikaciju odnosa i trendova u ponašanju indeksa.

Naučna novina istraživanje disertacije sastoji se od provođenja ažurne analize trenutnog stanja ruskog tržišta dionica u poređenju sa berzama razvijenih zemalja i zemalja u razvoju i statističke provjere hipoteze o postojanju veze između ruskih berzanskih indeksa i dionica. indeksi razvijenih i berza u razvoju.

Najznačajniji elementi naučne novine su:

Sprovođenje tekuće analize i generalizacije glavnih parametara ruskog tržišta akcija;

Poređenje glavnih parametara ruskog tržišta akcija sa sličnim parametrima razvijenih zemalja i zemalja u razvoju;

Vršenje selekcije i grupisanja berzanskih indeksa uzimajući u obzir geografski kriterijum i kriterijum stepena razvijenosti privreda zemalja;

Sprovođenje statističke obrade podataka o ruskim i međunarodnim indeksima za period 2003-2005;

Razvoj metodologije za procjenu stepena međusobne povezanosti tržišta akcija kroz njihove integrisane indikatore;

Provođenje statističke procjene odnosa između ruskog berzanskog indeksa i stranih berzanskih indeksa.

Glavni naučni rezultati do kojih je došao lično autor i izneti na odbranu.

Na osnovu obimnog statističkog materijala dat je pregled trenutnog stanja ruskog tržišta akcija i njegovo poređenje sa berzama razvijenih zemalja i zemalja u razvoju. Procjenjuju se najvažniji pokazatelji koji karakterišu razvoj ruskog tržišta akcija - kapitalizacija i likvidnost.

Utvrđene su analogije u razvoju i mogućnostima uticaja stranih tržišta akcija na domaće tržište akcija. Formulisani su prioriteti i izgledi za razvoj ruskog tržišta akcija.

U svrhu procjene mogućnosti predviđanja ruskog tržišta dionica na osnovu dinamike razvijenih i razvojnih tržišta dionica, u toku ove studije testirane su dvije hipoteze i to:

Postoje stabilne zavisnosti između tržišta akcija različitih zemalja koje se mogu statistički analizirati. U nedostatku globalnih kriznih trendova, dinamika ruskog tržišta dionica je međusobno povezana sa dinamikom tržišta dionica razvijenih zemalja i zemalja u razvoju.

Razvijen je metodološki pristup identifikaciji i procjeni odnosa između stranih berzanskih indeksa i ruskog berzanskog indeksa.

Predloženi su opis i analiza berzanskih indeksa kao integrisanih indikatora dinamike razvoja tržišta akcija.

Urađena je komparativna analiza kako porodice ruskih berzanskih indeksa, tako i niza stranih zemalja, uključujući razvijena tržišta i tržišta u razvoju. Analiza je pokazala da se među porodicom ruskih berzanskih indeksa dinamika indeksa neznatno razlikuje, a vodećim se smatraju berzanski indeksi RTS-a i MICEX-a zbog najvećeg obima trgovanja na berzama RTS-a i MICEX-a. Manje razlike u dinamici indeksa utvrđuju se metodom izračunavanja indeksa i skupom vrijednosnih papira uključenih u indeks.

Da bi se testirale hipoteze, prikupljeno je, obrađeno i analizirano 777 dnevnih vrijednosti i 146 sedmičnih vrijednosti podataka za period 2003-2005 za 12 vodećih indeksa dionica razvijenih i zemalja u razvoju, opis svakog od indeksa dionica koji se razmatra predstavljena je i uporedne karakteristike odgovarajućih tržišta akcija. Studija obuhvata berzanske indekse Argentine, Brazila, Velike Britanije, Njemačke, Hong Konga, Kine, Koreje, Malezije, Rusije, SAD-a, Japana. Izbor ovog vremenskog perioda objašnjava se činjenicom da tokom ovog perioda ekonomije zemalja koje su proučavane nisu doživjele veće promjene i nisu bile izložene krizama. Upravo ta činjenica osigurava homogenost skupa vrijednosti koji se proučava, a samim tim i njihovu objektivniju procjenu i analizu.

U okviru studije izvršena je statistička analiza odnosa između dinamike berzanskih indeksa, uz identifikaciju i odvojenu procjenu zavisnosti ruskog RTS indeksa i raznih berzanskih indeksa koji predstavljaju kako razvijena tako i tržišta dionica u razvoju koristeći korelaciju i grafička analiza.

Možemo govoriti o postojanju izražene veze između dinamike ruskog indeksa i indeksa drugih berzi tokom čitavog posmatranog perioda, međutim, ne možemo govoriti o stabilnom odnosu, budući da analiza podataka za period ispod pregled je pokazao prisustvo prilično bliske veze 2003. i 2005. i nedovoljno bliske veze 2004.

Da bi se povećala tačnost predviđanja ruskog tržišta dionica, potrebno je dublje proučiti njegovu interakciju sa kineskim tržištem dionica, čije je ponašanje manje podložno globalnim trendovima od dinamike drugih tržišta uključenih u studiju, npr. kao i sa tržištima Brazila i Argentine, koja su pokazala jednu od najjačih veza.

Studija je omogućila da se statistički potvrdi postojanje veze između ruskog tržišta dionica i većine berzi u zemljama u razvoju i opovrgne hipoteza o postojanju stabilne bliske veze između ruskog tržišta dionica i tržišta dionica razvijene države.

Dobijeni rezultati ukazuju na to da je rusko tržište dionica u analiziranom periodu u velikoj mjeri samodovoljno i da je njegova dinamika samo djelimično određena dinamikom stranih tržišta akcija, pri čemu značajnu ulogu imaju i unutrašnji faktori. To potvrđuju i zaključci izvedeni iz rezultata uporedne analize ruskog tržišta dionica u prvom dijelu istraživanja disertacije. Uticaj stranih tržišta akcija postoji, ali njihov značaj za rusko tržište akcija ne treba precenjivati.

Teorijski i praktični značaj Radi se na tome da se teorijski principi razvijeni u studiji i rezultati primjene metodologije za procjenu stepena povezanosti berzanskih indeksa mogu koristiti za predviđanje statistike berzi od strane organa izvršne vlasti koji regulišu tržište hartija od vrijednosti (FSFM, Banka Rusije, Ministarstvo finansija i dr.), platforme za trgovanje (MICEX, RTS), samoregulatorne organizacije (NAUFOR), menadžment i investicione kompanije, analitičari i drugi učesnici na berzi, uključujući privatne investitore.

Rezultati ove studije mogu se koristiti kao osnova za ekonomske i prognostičke modele koji opisuju i predviđaju dinamiku ruskog tržišta akcija.

Razvijeni pristup, kao i analiza činjeničnih podataka, mogu se koristiti u obrazovnom procesu za nastavu disciplina „Opšta teorija statistike“, „Ekonomska statistika“, „Kurs ekonomske teorije“.

Testiranje i implementacija rezultata istraživanja. Glavni teorijski i metodološki razvoji sprovedeni tokom istraživanja disertacije su se odrazili u člancima, objavljenim zbornicima naučnih radova, a takođe su izvještavani i razmatrani na seminarima Odsjeka za statistiku Državnog univerziteta za menadžment 2004-2007.

Rezultati istraživanja disertacije korišteni su u radu NAUFOR-a.

Logika i struktura disertacije određuju se navedenim ciljevima i zadacima istraživanja disertacije.

Rad se sastoji od uvoda, tri poglavlja, zaključka, liste referenci i aplikacija.

II. GLAVNI SADRŽAJ DISERTACIJE

U uvodu obrazlaže se relevantnost teme istraživanja disertacije, otkriva opšte stanje problema i stepen njegove razrađenosti, formulišu se ciljevi i zadaci istraživanja, utvrđuje predmet i predmet istraživanja.

Prvo poglavlje disertacijsko istraživanje „Rusko tržište dionica: glavni trendovi i perspektive razvoja“ posvećeno je opisu trenutnog stanja i analizi mogućnosti daljeg razvoja ruskog tržišta dionica.

Provedena je analiza sastava tržišta dionica i strukture berzanske statistike.

Za potrebe istraživanja disertacije odabrano je tržište dionica.

Govoreći o kompanijama za berzansku infrastrukturu, možemo izdvojiti dve najveće berze, RTS i MICEX, koje gotovo u potpunosti pokrivaju berzanski promet hartija od vrednosti u Rusiji. Svaka od ovih struktura ima svoj depozitar, registrator i klirinško društvo za evidentiranje transakcija sa hartijama od vrednosti. Od početka 2008. godine, na berzama RTS grupe, na kotacione liste svih nivoa uvršteno je ukupno 109 hartija od vrednosti 94 emitenta. Tržišna kapitalizacija akcija kojima se trguje na RTS-u na dan 29. februara 2008. iznosila je 1.261 milijardu dolara.

Rusko tržište akcija je visoko koncentrisano, kako po kapitalizaciji tako i po prometu – 10 najkapitalizovanijih emitenata na početku 2008. godine činilo je više od 2/3 ukupne kapitalizacije. Ovaj indikator se postepeno smanjuje, a ovo smanjenje je vrlo stabilno. Međutim, on je i dalje izuzetno visok u poređenju sa većinom stranih berzi. Na RTS-u i MICEX-u, 10 najlikvidnijih akcija na kraju 2007. godine činilo je više od 90% ukupnog prometa.

Karakteristična karakteristika ruskog tržišta akcija je visoko učešće države u ukupnoj strukturi kapitalizacije. Pet od deset kompanija sa najvećom kapitalizacijom, što predstavlja oko polovinu kapitalizacije ruskog tržišta akcija, direktno ili indirektno kontroliše država.

Govoreći o industrijskoj strukturi ruskih emitenata, potrebno je istaći visoku koncentraciju kapitalizacije i prometa u kompleksu goriva i energije. Prema podacima Centra za razvoj berze, ova industrija od početka 2008. godine čini skoro dve trećine ukupne kapitalizacije ruskih emitenata.

Još jedna značajna karakteristika ruskog tržišta akcija je visoka koncentracija kontrolnih udjela i, kao posljedica toga, nizak nivo slobodnog prometa. Čak i za emitente kojima se trguje na berzama, ovi nivoi se nalaze na 10% ili niže.

Za poređenje i analizu dinamike ruskog tržišta dionica date su informacije o dinamici stranih tržišta dionica. Za period 1980-1999. Kapitalizacija svjetskih berzi porasla je skoro 13 puta, dok je ukupan BDP u istom periodu povećan za oko 2,5 puta. Udio razvijenih tržišta u ukupnoj kapitalizaciji, koji je bio 1980. godine

otprilike 96%, pao je do 1993. godine na 88%. U drugoj polovini 1990-ih, ispostavilo se da su stope rasta razvijenih tržišta veće od onih u razvoju, a 1995-1998. Došlo je do relativnog slabljenja pozicije tržišta u razvoju, zbog čega je udio razvijenih tržišta ponovo povećan - na 91-93% u periodu 1997-1998. 1997-1998 pokazalo se da je to veoma teško za tržišta u razvoju. U prošlosti, najdinamičniji i najveći od njih - azijski - doživio je ozbiljnu krizu. Tokom 1997. godine kapitalizacija Koreje, Malezije i Tajlanda smanjena je za otprilike 2/3. Kapitalizacija ruskog tržišta smanjena je 15 puta od oktobra 1997. do oktobra 1998. godine.

U periodu 2000-2002. svi glavni berzanski indeksi, glavni opći pokazatelji cijena dionica, opali su gotovo posvuda. Od marta 2000. do oktobra 2002

Indeks dionica S&P 500 pao je za gotovo 49%, NASDAQ za 78%. Jači pad je uočen u Sjedinjenim Državama samo tokom Velike depresije 1929-1933. Kapitalizacija

– – –

Posljednja kolona daje podatke za Njemačku za period 1971-2005; Francuska - 1991-2005;

Luksemburg -1999-2005; Hong Kong - 1991-2005; Kina - 2002-2005; Rusija - 1996-2005

Budući da postoji bliska veza između dinamike rasta kapitalizacije i berzanskih indeksa (koeficijent korelacije između dva indikatora u prosjeku po zemljama iznosi 0,84), slika odnosa između rasta BDP-a i berzanskih indeksa ne razlikuje se mnogo od odnosa između kapitalizacija i BDP. U posmatranom periodu, u prosjeku širom svijeta, rast od 1% BDP-a čini rast indeksa od 2,3%. U Rusiji je ova brojka oko 6,3%, što je drugo nakon podataka za Argentinu (62,1%) i Tursku (8,6%). Što se tiče stopa rasta kapitalizacije, rusko tržište dionica je proteklih godina raslo tri puta brže od svjetskog prosjeka. Tokom 1997-2005 Odnos kapitalizacije i BDP-a u Rusiji je rastao brže nego u zemljama koje su glavni konkurenti Rusiji na globalnom tržištu kapitala - Brazilu, Indiji, Kini.

Rusija se 2006. godine značajno približila vodećim pozicijama u oblasti likvidnosti tržišta dionica, ali ipak zaostaje. Udeo Rusije na svetskom tržištu akcija po ovom pokazatelju je dugo bio izuzetno mali - do 2003. godine bio je manje od 0,3%. Na kraju 2004. godine ista je cifra iznosila 0,32%, na kraju 2005. godine - 0,35% (u obzir su uzete samo zemlje sa berzama koje su punopravne članice Svjetske federacije berzi). Krajem 2006. godine došlo je do značajnog pomaka u ovom pokazatelju – učešće ruskih berzi (MICEX i RTS) u ukupnom svetskom berzanskom prometu poraslo je na 0,84%.

Procjene nivoa slobodnog prometa na ruskom tržištu uvelike variraju ovisno o izvoru takvih procjena. Prema podacima Standard & Poor's-a, nivo free float-a u Rusiji u periodu od 1996. do 2005. kretao se od 35% do 57%, što je iznosilo 43,1% u 2005. godini (vidi tabelu 3).

Tabela 3.

Nivo udjela dionica kompanije u slobodnom prometu na berzama po zemljama s najvećim finansijskim tržištima u razvoju, %

– – –

Izračunato na osnovu Standard & Poor's materijala.

Kao što se vidi iz tabele 3, nivo udela u slobodnom prometu u Rusiji je jedan od najviših među zemljama sa finansijskim tržištima u razvoju, što zauzvrat može ukazivati na dobre izglede za dalji razvoj ruskog tržišta akcija.

Prepreka rastu likvidnosti ruskog tržišta akcija je mali broj akcija kojima se trguje sa visoko likvidnim tržištem u poređenju sa drugim velikim tržištima u razvoju. Gotovo cijeli promet - više od 94% u 2004. godini - činilo je 10 najlikvidnijih dionica. Početkom 2007. godine broj emitenata na ruskom tržištu dionica iznosio je 309, dok je tržište dionica SAD-a zastupljeno sa više od 5.000 emitenata, UK - 2.913 emitenata i Japana - 2.391 emitenta.

U Brazilu je zastupljen uporediv broj emitenata na ruskom tržištu akcija

Sumirajući uporednu analizu ruskog tržišta akcija predstavljenu u prvom poglavlju, možemo dati niz izjava o stanju i izgledima za njegov razvoj.

Prvo, po kapitalizaciji, rusko tržište dionica može postati jedno od najvećih na svijetu, čineći, uz tržišta SAD-a, Velike Britanije i Japana, „veliku četvorku“ najvećih nacionalnih tržišta. U budućnosti ima šansu da postane najveće tržište u razvoju, nadmašujući po kapitalizaciji tržišta Hong Konga, Koreje, Južne Afrike, Indije i drugih zemalja sa finansijskim tržištima u razvoju.

Drugo, važan uslov za dalji rast kapitalizacije je aktivan ulazak na tržište investiciono atraktivnih kompanija sa visokim potencijalom za dugoročni rast kapitalizacije.

Treće, dalji uslov za razvoj tržišta akcija je želja za liderstvom među tržištima u razvoju u pogledu odnosa obima berzanske trgovine i kapitalizacije. To zahtijeva značajno povećanje obima trgovanja akcijama na domaćim berzama.

U drugom poglavlju disertacija „Derzanski indeksi i njihovo značenje” opisuje statistiku berzanskih indeksa, daje opis karakteristika klasifikacije i upotrebe berzanskih indeksa. Razmatraju se i vodeći ruski berzanski indeksi i berzanski indeksi razvijenih zemalja i zemalja u razvoju.

Indikator berzanskog indeksa je najpotpunija integralna procjena tržišta dionica, budući da se promjene cijena dionica različitih kompanija odvijaju uglavnom sinhrono, pa se ideja o dinamici cijena na tržištu može dobiti na osnovu berzanski indeks, izračunat na osnovu relativno malog broja akcija velikih i srednjih preduzeća, koje se odlikuju najvećom trgovinskom aktivnošću.

Osnovna funkcija koju svakom berzanskom indeksu pridaju njegovi kreatori je adekvatna kvantitativna procjena stanja na berzi.

Raznolikost zadataka koje obavlja berzanski indeks obavezuje ga da ispuni čitav sistem zahtjeva:

reprezentativnost, jednostavnost metodologije obračuna, likvidnost hartija od vrednosti koje se koriste u obračunu, dovoljan izvor istorijskih podataka.

Najpopularniji berzanski indeksi su izgrađeni korištenjem formule ponderiranja kapitalizacije. Njihov glavni parametar je broj hartija od vrijednosti u opticaju. Kako bi se struktura osnovice za izračunavanje berzanskog indeksa približila realnoj strukturi berzanskog tržišta, moguće je koristiti ne cijeli obim izdatih hartija od vrijednosti kao pondere hartija od vrijednosti uključenih u osnovicu za izračunavanje berzanskog indeksa. , već samo onaj njegov udio kojim se slobodno trguje na berzi.

Stabilnost osnove za izračunavanje berzanskog indeksa jedan je od uslova za njegovo efikasno upravljanje, stoga metode za izračunavanje berzanskih indeksa pretpostavljaju prilično rijetke promjene u sastavu baze za izračunavanje indeksa. Na primjer, u Rusiji se baza za izračunavanje glavnih dioničkih indeksa revidira jednom u kvartalu ili polugodištu, u SAD jednom u polugodištu ili godini.

Za izračunavanje većine berzanskih indeksa, cijene dionica se uzimaju u nacionalnim valutama.

Za prepoznavanje indeksa važnu ulogu igra ko izračunava indeks. Većinu priznatih evropskih indeksa izračunavaju same berze. Na primjer, Bečka berza ne samo da izračunava niz indeksa evropskih zemalja, već i na njima organizuje trgovanje derivativnim instrumentima. Američko tržište podjednako sadrži indekse koje izračunavaju berze, informacione i rejting agencije (NYSE Index, AMEX Major Market Index, Russell 3000 Index, Nasdaq Composite, S&P 500). U Rusiji su mnoge banke, investicione kompanije i novinske agencije ponudile svoje indekse tržištu, ali za razliku od indeksa koje su izračunavali organizatori trgovine, oni nisu bili u širokoj upotrebi.

Indeksi izračunati na berzama širom svijeta imaju za cilj da odraze uslove na berzi. Među brojnim indeksima koje izračunavaju berze, investicione kompanije i profesionalne neprofitne organizacije, najčešći za rusko tržište akcija su RTS indeks i MICEX indeks.

Krajem 2007. godine rusko tržište akcija su zapravo predstavljale dvije trgovačke platforme - RTS i MICEX, koje su činile oko 95% trgovačkog prometa. Najpoznatiji i najrasprostranjeniji svjetski berzanski indeksi su Dow Jones, Nasdaq, S&P500, FTSE-100, Nikkei 225.

Disertacija daje opis i metodologiju za izračunavanje indeksa glavnih ruskih indeksa - RTS, MICEX, MICEX 10 i drugih, upoređuje ih sa drugim indeksima, vrši uporednu analizu kako porodice ruskih berzanskih indeksa tako i niza stranih zemalja. , uključujući razvijena tržišta i tržišta u razvoju. Analiza je pokazala da se među porodicom ruskih berzanskih indeksa dinamika indeksa neznatno razlikuje, a vodećim se smatraju berzanski indeksi RTS-a i MICEX-a zbog najvećeg obima trgovanja na berzama RTS-a i MICEX-a. Manje razlike u dinamici indeksa utvrđuju se metodom izračunavanja indeksa i skupom vrijednosnih papira uključenih u indeks.

Pitanje izbora formule indeksa berze obično se rješava na jedan od sljedećih načina:

Indeks se izračunava kao omjer prosječne aritmetičke cijene dionica (u engleskoj literaturi ovaj tip indeksa se naziva ponderiranim cijenama). Ova vrsta obračuna uključuje najčešće korištene američke berzanske indekse - Dow Jones indekse;

Indeks se izračunava kao omjer prosječnih geometrijskih cijena dionica.

Takav je, na primjer, kompozitni indeks vrijednosti linije;

Indeks se izračunava kao omjer kapitalizacije berze (vrednosno ponderisan – „ponderisan obimom vrednosti“). Ovaj tip uključuje indekse Standard & Poors, CAC 40, itd.

Osnova za izračunavanje berzanskog indeksa je lista hartija od vrijednosti koje se uzimaju u obzir prilikom njegovog izračunavanja. Principi za formiranje osnove za izračunavanje berzanskog indeksa podrazumevaju uključivanje u njega najlikvidnijih i najreprezentativnijih hartija od vrednosti koje su zauzele jaku poziciju na tržištu.

Pored ruskih, date su karakteristike berzanskih indeksa razvijenih zemalja:

SAD, UK, Njemačka, Japan, Hong Kong. Razvijene zemlje imaju indekse:

Kina, Brazil, Argentina, Koreja, Malezija.

U trećem poglavlju disertacijsko istraživanje „Proučavanje odnosa između berzanskih indeksa“ opisuje opšti pristup formulisanju i testiranju statističkih hipoteza, formulišu se i testiraju hipoteze o postojanju statističke veze između indeksa akcija.

U nedostatku značajnih ograničenja u kretanju kapitala između različitih zemalja, i uzimajući u obzir činjenicu da je rusko tržište dionica dio globalnog tržišta vrijednosnih papira, a strani investitori imaju priliku uložiti svoja sredstva u ruske vrijednosne papire, potrebno je sasvim je logično pretpostaviti da je rusko tržište dionica međusobno povezano sa berzama drugih zemalja.

U sklopu testiranja hipoteze o prisutnosti ili odsustvu statističke veze između ruskog tržišta dionica i tržišta dionica stranih zemalja, mogu se predložiti tri opcije za argumentaciju:

Nema ponavljanja ili zavisnosti u dinamici tržišta akcija;

Berze su povezane, međutim, ovo nije ništa drugo do slučajnost;

Tržišta se razvijaju u ciklusima i između njih postoji zavisnost;

Studija je zasnovana na pretpostavci da se dinamika tržišta akcija opisuje dinamikom berzanskog indeksa, koji najpotpunije predstavlja hartije od vrijednosti ovog tržišta.

Kao argument za racionalnu osnovu za mogućnost postojanja korelacija između tržišta dionica možemo pretpostaviti postojanje fundamentalnih međudržavnih veza i određenih psiholoških odnosa između tržišta:

finansijski odnosi, spoljnoekonomski odnosi, političke veze, informaciona asimetrija.

U svrhu procjene mogućnosti predviđanja ruskog tržišta dionica na osnovu dinamike razvijenih i razvojnih tržišta dionica, u toku ove studije postavljene su i istražene dvije hipoteze, i to:

Postoje stabilne zavisnosti između tržišta akcija različitih zemalja koje se mogu statistički analizirati, a dinamika ruskog tržišta akcija zavisi od dinamike tržišta razvijenih tržišta;

Sva tržišta akcija formiraju grupe u zavisnosti od stepena razvijenosti privrede kojoj pripadaju. Postoje prilično bliski odnosi unutar grupa i između grupa.

Studija obuhvata berzanske indekse razvijenih zemalja i zemalja u razvoju:

Argentina, Brazil, UK, Njemačka, Hong Kong, Kina, Južna Koreja, Malezija,

Rusija, SAD, Japan (vidi tabelu 4). Ovaj skup zemalja odgovara uslovima studije:

Geografski je reprezentativan;

Tržišta akcija zemalja koje se proučavaju treba da budu najatraktivnija za investitore u svakom regionu;

Rezultirajući skup uključuje i razvijene zemlje i zemlje u razvoju.

Tabela 4.

Lista indeksa uključenih u studiju.

Indeks zemlje Indeks zemlje

– – –

U sklopu studije izvršena je statistička analiza odnosa između dinamike berzanskih indeksa, uz identifikaciju i odvojenu procjenu zavisnosti ruskog RTS indeksa i raznih berzanskih indeksa koji predstavljaju kako razvijena tako i berza u razvoju koristeći korelaciju i grafička analiza.

Dinamika berzanskih indeksa razvijenih zemalja u poređenju sa indeksom RTS-a prikazana je na slici 1. Dinamika berzanskih indeksa zemalja u razvoju u poređenju sa indeksom RTS-a prikazana je na slici 2.

Iz analize grafikona proizilazi da sve berzanske indekse (sa izuzetkom kineskog SSEC indeksa) karakteriše ne samo dugoročni uzlazni trend, već i trend rasta stopa rasta. Zanimljivo je napomenuti da je ponašanje nekih indeksa slično kako u cijelom vremenskom periodu tako iu lokalnim vremenskim intervalima.

– – –

Na osnovu dinamike stopa rasta vrijednosti indeksa, preliminarno možemo identificirati tri grupe zemalja čiji indeksi pokazuju najsličnije ponašanje:

Grupa koja uključuje berzanske indekse Rusije, Argentine i Brazila;

Grupa indeksa razvijenih zemalja;

Grupa koja okuplja zemlje u razvoju u azijskom regionu.

Za provjeru hipoteze izvršena je korelaciona analiza dnevnih vrijednosti berzanskih indeksa, čiji su rezultati prikazani u tabeli 5. Pored analize dnevnih vrijednosti, prosječne nedjeljne vrijednosti iste grupe analizirani su i berzanski indeksi. Rezultati analize prikazani su u tabeli 6.

Kao što slijedi iz podataka u tabelama 5 i 6, gotovo sve vrijednosti koeficijenata korelacije između modulo indeksa prelaze 0,8. Izuzetak je koeficijent koji karakteriše odnos sa kineskim berzanskim indeksom. Zanimljivo je napomenuti da postoji inverzna veza između kineskog SSEC indeksa i svih ostalih indeksa.

– – –

Tabela 9.

Vrijednosti koeficijenata korelacije berzanskih indeksa za 2005.

DAX DJA 65 FTSE 100 Bovespa Nikkei Merval RTS Nasdaq KS11 KLSE SSEC HSI DAX 1 DJA 65 0.810 1 FTSE 100 0.964 0.825 1 Bovespa 0.513 0.720 17080 0.680 Nike .837 1 Merval 0.684 0.768 0.734 0.793 0.728 1 RTS 0.884 0.744 0.907 0.724 0.892 0.751 1 Nasdaq 0,813 0,762 0,774 0,331 0,606 0,577 0,589 1 KS11 0,936 0,838 0,960 0,704 0,875 0,770 0,948 0,5 KL 0,948 5 7 0,180 0,457 0,285 0,383 0,715 0,458 1 SSEC -0,378 -0,050 -0,303 0,340 0,146 0,032 -0,151 -0,239 -0,070 1 HSI 0,919 0,762 0,920 0,569 0,777 0,696 0,890 0,738 0,905 0,606 -0,210 1 Uzimajući u obzir činjenicu da nije bilo moguće utvrditi prisustvo stabilne bliske povezanosti između pojedinačnih tržišnih indeksa moguća je daljnja studija među indeksima tržišta. ne indeksa kao takvih, već njihovih grupa koje ujedinjuju tržišta s najbližim trendovima. Kao opšti pokazatelj dinamike tržišta ujedinjenih u istoj grupi, koristi se grupni indeks, koji je geometrijska sredina vrednosti dnevnih indeksa, ponderisana veličinom privrede zemlje koju predstavljaju. Stoga se smatra da će zemlja sa najvećim BDP-om u grupi imati najveći uticaj na dinamiku indeksa grupe. Osnovna svrha grupisanja indeksa različitih tržišta akcija bila je da se izjednače individualne karakteristike svakog tržišta posebno i da se identifikuju opšti trendovi razvoja među grupama.

Na osnovu preliminarnih rezultata predložen je pristup grupisanju berzanskih indeksa, izvršena su grupisanja i konstruisani grupni indeksi.

Za konstruisane grupne indekse, opet, pomoću grafičke i korelacione analize, procenjene su veze između grupa indeksa.

Rezultati istraživanja nam omogućavaju da izvučemo sljedeće zaključke:

Uočeni su opšti trendovi u dinamici berzanskih indeksa različitih tržišta;

Uočeni su opšti lokalni trendovi u ponašanju indeksa koji se razmatraju;

Identifikacija opštih obrazaca i trendova omogućava nam da formiramo sledeće grupe zemalja, u skladu sa stepenom sličnosti dinamike indeksa: Rusija Argentina - Brazil - Kina, Velika Britanija - Nemačka - SAD - Japan, Hong Kong - Koreja - Malezija;

Unutar grupa indeksa uočavaju se stabilni odnosi;

Postoje jake zavisnosti sa bliskim vezama između grupa tržišta kapitala;

Da bi se povećala tačnost predviđanja ruskog tržišta akcija, potrebno je dublje proučiti njegovu interakciju sa kineskim tržištem akcija, čije je ponašanje manje podložno globalnim trendovima od dinamike drugih tržišta uključenih u studiju, kao i sa tržištima Brazila i Argentine, koja je pokazala jednu od najjačih veza.

Studija je omogućila da se statistički potvrdi postojanje veze između ruskog tržišta akcija i većine berzi u zemljama u razvoju i opovrgne postojanje bliske, stabilne veze između ruskog tržišta akcija i tržišta dionica razvijenih zemalja.

Dobijeni rezultati pokazuju da je rusko tržište dionica u velikoj mjeri samodovoljno i da je njegova dinamika samo djelimično određena dinamikom stranih tržišta dionica. Takođe, na dinamiku značajno utiču i interni faktori, kao što su korporativne vesti kompanija, interna politička dešavanja, dinamika na tržištima roba, špekulativne akcije učesnika i korišćenje insajderskih informacija takođe igraju važnu ulogu. To potvrđuju i zaključci izvedeni iz rezultata uporedne analize ruskog tržišta dionica u prvom dijelu istraživanja disertacije.

U pritvoru U disertaciji su formulisani glavni zaključci i rezultati istraživanja, pokazujući naučnu novinu i praktični značaj rada.

III. OSNOVNE TOČKE DISERTACIJSKI RAD

ODRŽAVLJENO U SLJEDEĆIM NAUČNIM PUBLIKACIJAMA

1. Učuvatkin L.V. Predviđanje kamatne stope // Bilten naučnih radova Slobodnog ekonomskog društva Rusije, Državni univerzitet Ukrajine - M., 2004. – str. 122-124. – 0,2 p.l.

2. Učuvatkin L.V. Testiranje hipoteza statističke zavisnosti tržišta akcija // Reforme u Rusiji i problemi upravljanja - 2006: Materijali 21. sveruske naučne konferencije mladih naučnika i studenata Državnog univerziteta za menadžment - M., 2006. - str. 74- 75. – 0,1 p.l.

3. Učuvatkin L.V. Upravljanje cjenovnim rizikom // Gasna industrija br. 7, Gazoil press. – M.2006. – str.20-21. – 0,1 p.l.

4. Učuvatkin L.V. Testiranje hipoteza statističke zavisnosti tržišta dionica // Bilten Univerziteta br. 3 (21), Državni univerzitet za menadžment. – M. 2007. – str. 212-214. – 0,2 p.l.

5. Efimova M.R. Učuvatkin L.V. Analiza odnosa između berzanskih indeksa // Bilten Univerziteta br. 1 (10), Državni univerzitet za obrazovanje. – M. 2008. – str. 206-209. – 0,3 p.l.

6. Uchuvatkin L.V. Analiza trendova u razvoju ruskih i stranih tržišta dionica // Bilten Univerziteta br. 1 (10), Državni univerzitet za obrazovanje. – M. 2008. – str. 210-214. – 0,3 p.l.

7. Učuvatkin L.V. Preduvjeti za proučavanje ovisnosti između burzovnih indeksa // Bilten Univerziteta br. 2 (11), Državni univerzitet za obrazovanje. – M. 2008. – str. 199-203. – 0,3 p.l.

Slični radovi:

“PAVLOV VALERI ANATOLJEVIĆ Metodološki pristupi upravljanju konkurentnošću preduzeća u industriji dijamanata Specijalnost 08.00.05 - ekonomija i upravljanje nacionalnom ekonomijom (ekonomija, organizacija i upravljanje preduzećima, industrijama, industrijskim kompleksima) SAŽETAK disertacije za stepen Kandidat ekonomskih nauka Moskva - 2012. Završen rad na Katedri za ekonomiju, menadžment i evaluaciju nedržavnih obrazovnih..."

Stoljarov Viktor Mihajlovič ORGANIZACIJSKI I EKONOMSKI MEHANIZAM KOMASACIJE I ORGANIZACIJE KORIŠĆENJA ZEMLJIŠNOG UDELA (NA PRIMERU VLADIMIRSKE REGIJE) Specijalnost 08.00.05 – ekonomija i upravljanje zemljištem za nacionalnu privredu akademski stepen kandidata ekonomskih nauka Moskva - 20 Rad je izveden u Federalnoj državnoj budžetskoj obrazovnoj ustanovi visokog stručnog obrazovanja "Državni univerzitet za upravljanje zemljištem" na Odsjeku za ekonomiju nekretnina. Naučni rukovodilac: doktor...”

“Maksimov Evgeniy Evgenievich ORGANIZACIJSKI I METODOLOŠKI ASPEKTI SOCIJALNOG RADA SA KADROVIMA U ORGANIZACIJI Specijalnost 08.00.05 – Ekonomija i upravljanje nacionalnom privredom: Ekonomija rada Sažetak disertacije završena je disertacija za stepen ekonomskih nauka u Moskvi 05. u Federalnoj državnoj budžetskoj obrazovnoj ustanovi visokog stručnog naučnog obrazovanja "Državni univerzitet za menadžment" na Odsjeku za "Ekonomiju..."

“Yashalova Natalya Nikolaevna PODSTICANJE ODRŽIVOG EKOLOŠKOG I EKONOMSKOG RAZVOJA REGIONA Specijalnost 08.00.05 – Ekonomija i upravljanje nacionalnom ekonomijom (ekonomija životne sredine) SAŽETAK disertacije za zvanje doktora ekonomskih nauka Moskva - završen rad na Katedri 201. ekonomije životne sredine, Ekonomski fakultet Moskovskog državnog univerziteta po imenu M. V. Lomonosova Naučni savetnik: Zaslužni naučnik...”

“Lylova Elena Viktorovna Unapređenje interakcije državnih i poslovnih struktura u društveno-ekonomskoj sferi Specijalnost 08.00.05 – Ekonomija i upravljanje nacionalnom ekonomijom (ekonomija preduzetništva) Apstrakt disertacije za akademski stepen kandidata ekonomskih nauka Moskva - 201. Završen rad u Državnoj autonomnoj obrazovnoj ustanovi visokog stručnog obrazovanja „Moskovski gradski univerzitet” Odeljenje Vlade Moskve" Naučni rukovodilac: doktor ekonomskih nauka, profesor..."

“GOLYASHEV Alexander Valerievich PROIZVODNA SPECIJALIZACIJA DRŽAVA SAD U MEĐREGIONALNOJ RAZMENI Specijalnost 25.00.24 – Ekonomska, društvena, politička i rekreaciona geografija SAŽETAK disertacije za naučni stepen doktora geografskih nauka Rad na Odseku Moskva - završen je 2015. Socio-ekonomska geografija stranih zemalja, Geografski fakultet, Moskva...”

„KUZNJECOV Egor Aleksejevič ULOGA ENERGIJE U SAVREMENOM SISTEMU SVJETSKIH EKONOMSKIH ODNOSA ASOCIJACIJE DRŽAVA JUGOISTOČNE AZIJE (ASEAN) Specijalnost 08.00.14. – Svjetska ekonomija Apstrakt disertacije za zvanje doktora ekonomskih nauka10 je završena moskovska disertacija. na Institutu za azijske studije i Afriku Moskovski državni univerzitet po imenu M.V. Lomonosov Naučni rukovodilac: FARIZOV Ivan Omarovič doktor istorijskih nauka, profesor...”

“KOBIAK MARINA VIKTOROVNA TEORIJA I METODOLOGIJA EFEKTIVNOG UPRAVLJANJA HOTELSKIM PREDUZEĆIMA 08.00.05 Ekonomija i upravljanje nacionalnom privredom (ekonomija, organizacija i upravljanje preduzećima, industrijama, kompleksima - uslužni sektor) SAŽETAK disertacije za zvanje Ekonomskog stepena nauka Moskva - 2013 Završen rad na disertaciji na Odsjeku za hotelijerstvo i turizam Federalne državne budžetske obrazovne ustanove visokog stručnog obrazovanja "Ruski ekonomski univerzitet po imenu G.V...."

“Demyanov Konstantin Vasiljevič Formiranje fonda za kapitalne popravke višestambenih stambenih zgrada Specijalnost 08.00.05 - “Ekonomija i upravljanje nacionalnom ekonomijom: ekonomija, organizacija i upravljanje preduzećima, industrijama, kompleksima (građevinarstvo)” SAŽETAK disertacije za zvanje kandidata ekonomskih nauka Irkutsk - 2013. Završena disertacija na Odsjeku za ekonomiju i investicije i upravljanje nekretninama Federalne državne budžetske obrazovne ustanove visokog stručnog obrazovanja "Bajkalska država..."

“Ponin Filip Aleksandrovič EKONOMSKA PRIRODA VALUTNIH UNIJA Specijalnost 08.00.01 – Ekonomska teorija SAŽETAK disertacije za akademski stepen kandidata ekonomskih nauka Moskva - 201 Rad je izveden na Katedri za političku ekonomiju Ekonomskog fakulteta u Savezna državna obrazovna ustanova visokog stručnog obrazovanja „Moskovski državni univerzitet po imenu M.V. Lomonosov" Kandidat za naučnog nadzornika..."

“Karmizov Alexander Evgenievich INSTITUCIONALIZACIJA ODNOSA SUBJEKATA KONKURENTSKOG NADMETANJA KAO FAKTOR RAZVOJA KONKURENCIJE U RUSKOJ EKONOMIJI Specijalnost: 08.00.01 – ekonomska teorija APSTRAKT za doktorat nauka - 2. doktorat ekonomskih nauka na 0. završio na Federalnoj državnoj obrazovnoj ustanovi visokog stručnog obrazovanja "Sjevernokavkaska akademija javne službe" Naučni..."

“GULEVA Maria Aleksandrovna EKONOMSKI PROBLEMI SAVREMENOG OBRAZOVNOG SISTEMA U NR Kini Specijalnost 08.00.14 – Svjetska ekonomija APSTRAKT disertacije za akademski stepen kandidata ekonomskih nauka Moskva - 201 Rad je izveden na Odsjeku za ekonomiju i ekonomsku geografiju Instituta azijskih i afričkih zemalja Moskovskog državnog univerziteta po imenu M.V. Lomonosova Naučni rukovodilac, doktor istorijskih nauka, profesor Gelbras Vilija Gdalivič (Institut zemalja..."

“PLATONOVA MARINA ALEKSANDROVNA PROCJENA EFIKASNOSTI POSLOVNIH JEDINICA INDUSTRIJSKIH PREDUZEĆA NA OSNOVU ANALIZE PORTFOLIJA Specijalnost 08.00.05 – Ekonomija i upravljanje nacionalnom privredom (ekonomija, organizacija i upravljanje) industrijskim kompleksima, industrijskim kompleksima, dist. akademski stepen kandidata ekonomskih nauka Nižnji Novgorod ny Novgorod – 2015. Rad je izveden u Federalnoj državnoj budžetskoj obrazovnoj ustanovi visokog stručnog obrazovanja „Nižnji Novgorodski državni tehnički univerzitet im. R.E...."

“YAGUDIN RAMIL KHAEVIĆ REGULACIJA KVALITETA ŽIVOTA U TRANSFORMACIJSKOJ EKONOMiji Specijalnost 08.00.01 Ekonomska teorija Sažetak disertacije za zvanje kandidata ekonomskih nauka Kazan 2009. godine Disertacija je završena na Državnoj stručnoj obrazovnoj instituciji Kazanskog visokog obrazovanja Ekonomski institut” Naučni rukovodilac: doktor ekonomskih nauka, profesor Gubajduli na Tatjani Nikolajevnoj Zvanični protivnici: doktor ekonomskih nauka, profesor Aleksandar Zolotov...”

“Jakovleva Irina Leonidovna Unapređenje upravljanja regionalnim sistemom obuke radnika Specijalnost 08.00.05 - ekonomija i upravljanje nacionalnom ekonomijom (ekonomija rada) SAŽETAK disertacije za akademski stepen kandidata ekonomskih nauka Moskva - 201 Rad je završen na Katedri za menadžment NNOU VPO "Moskovski humanitarni univerzitet" Naučni rukovodilac: doktor ekonomskih nauka, profesor Tsaregorodtsev Yuri Nikolaevich Zvanični protivnici:..."

“RAZUMNOVA LYUDMILA LVOVNA TRANSFORMACIJA SVJETSKOG TRŽIŠTA NAFTE U OBLASTI FINANSIJSKE GLOBALIZACIJE Specijalnost 08.00.14 – Svjetska ekonomija Apstrakt disertacije za zvanje doktora ekonomskih nauka Moskva – Disertacija je završena na Odsjeku za ekonomsku ekonomiju i inostranstvo Ekonomski fakultet Moskovskog državnog univerziteta po imenu M. V. Lomonosov. Naučni savetnik: doktor ekonomskih nauka, profesor Osmova...”

“Afanasyeva Olesya Gennadievna POVEĆANJE KONKURENTNOSTI STOČARSTVA MLIJEČNIH GOVEDA U POLJOPRIVREDNIM ORGANIZACIJAMA Specijalnost 08.00.05 – Ekonomija i upravljanje nacionalnom privredom (ekonomija, organizacija i upravljanje preduzećima, industrijama, kompleksima i agroindustrijskim kompleksom) za naučni stepen kandidata ekonomskih nauka Moskva 2013 Disertacija Rad je izveden na Odeljenju za računovodstvo, analizu i reviziju Saveznog..."

“NATENADZE ELENA JUMBERIEVNA RAZVOJ INTRAPREZENTARSKE KULTURE U USLOVIMA TRŽIŠNOG FUNKCIONISANJA USTANOVA VISOKOG STRUČNOG OBRAZOVANJA 08.00.05 “Ekonomija i upravljanje nacionalnom privredom (8. diplomski studij ekonomije)” za poduzeće stiče AEP Kandidat ekonomskih nauka Volgograd - 2015. Rad je izveden na Katedri za menadžment, marketing i organizaciju proizvodnje" u saveznom državnom budžetu za obrazovne..."

“POROSHIN Yuri Georgievich UNAPREĐENJE INSTRUMENTA ZA UPRAVLJANJE CENTRIMA INOVACIJSKIH PROIZVODA Specijalnost: 08.00.05 – Ekonomija i upravljanje nacionalnom ekonomijom – Upravljanje inovacijama i investicionim aktivnostima. SAŽETAK disertacije za zvanje kandidata ekonomskih nauka Ufa - 2009. Rad je izveden na Katedri za poreze i oporezivanje Državne obrazovne ustanove visokog stručnog obrazovanja "Ufa State Aviation Technical University". Naučni rukovodilac: rukovodilac. kafić...”

“Nazarov Aleksandar Ivanovič RAZVOJ METODOLOŠKIH PRISTUPA UPRAVLJANJU INOVACIJSKIM AKTIVNOSTIMA ORGANIZACIJE U USLOVIMA EKONOMSKIH TURBULENCIJA Specijalnost 08.00.05 Ekonomija i upravljanje nacionalnom ekonomijom (inovacioni stepen nauke) disertacija kandidat za ekonomiju Sankt Peterburga. - 2015. Rad je izveden na Federalnom državnom budžetskom obrazovnom zavodu visokoškolske ustanove "Samara State..."

2016 www.site - “Besplatna elektronska biblioteka - Sažeci, disertacije, konferencije”

Materijali na ovoj stranici postavljeni su samo u informativne svrhe, sva prava pripadaju njihovim autorima.
Ako se ne slažete da vaš materijal bude objavljen na ovoj stranici, pišite nam, mi ćemo ga ukloniti u roku od 1-2 radna dana.

"STATISTIČKA ANALIZA ODNOSA BERZSKIH INDEKSA..."

Kao rukopis

UČUVATKIN LEONID VASILIJEVIČ

STATISTIČKA ANALIZA ODNOSA

INDEKSI BERZA

Specijalnost 08.00.12 – “Računovodstvo, statistika”

disertacije za akademski stepen

Kandidat ekonomskih nauka