La relazione tra indici azionari e indicatori economici globali. Correlazione di indici e coppie di valute. Prodotto interno lordo. Definizione e metodi di calcolo

Mosca – 2008

Il lavoro di tesi è stato completato presso il Dipartimento di Statistica, Università Statale di Management.

Direttore scientifico: Dottore in Economia, Professoressa Efimova Marina Romanovna

Avversari ufficiali: Dottore in scienze economiche, professor Vladimir Sergeevich Mkhitaryan, candidato in scienze economiche, professoressa Vera Petrovna Safronova

Organizzazione leader: Università statale di Mosca dal nome. MV Lomonosov.

La difesa avrà luogo “___”_____________2008 a ____ in una riunione del consiglio di tesi D 212.049.05 presso l'Università statale di gestione, 109542 Mosca, Ryazansky Prospekt, 99, sala riunioni del Consiglio accademico.

La tesi può essere trovata nella biblioteca dell'Università statale di management.

Segretario scientifico del consiglio di tesi, candidato in scienze economiche, professore associato L.V. Tokun

I. CARATTERISTICHE GENERALI DEL LAVORO DI TESI

Rilevanza argomenti di ricerca. Una caratteristica dello sviluppo dell’economia globale nel XX e all’inizio del XXI secolo è stato un significativo aumento del ruolo del mercato azionario, che sta acquisendo un’importanza di primo piano nel sistema dei mercati finanziari. Il mercato azionario attualmente esistente in Russia è un tipico grande mercato emergente. È caratterizzato, da un lato, da alti tassi di cambiamenti quantitativi e qualitativi positivi, dall'altro dalla presenza di numerosi problemi di natura complessa che ne impediscono uno sviluppo più efficace. Il mercato azionario russo ha già iniziato a svolgere la funzione macroeconomica di trasformare i risparmi in investimenti per il nostro Paese. Un numero crescente di imprese del settore immobiliare cominciano a considerarlo come la principale fonte di risorse attratte per finanziare investimenti in immobilizzazioni e acquisizioni di concorrenti.

I processi oggettivi di globalizzazione del mercato mondiale dei capitali sollevano la questione dell'influenza dei mercati dei capitali stranieri sul mercato azionario nazionale russo. L'importanza di questa formulazione della questione è testimoniata, ad esempio, dall'elevata quota di partner stranieri nel volume totale degli investimenti attratti dalle società russe e nel volume totale delle transazioni con azioni russe.

In Russia, con la sua integrazione nei mercati finanziari globali, l’emergere di capitali stranieri sul mercato nazionale e il collocamento di capitali russi all’estero, è necessario valutare il grado di dipendenza del mercato azionario russo dai mercati esteri.

I rappresentanti del mercato azionario parlano di una forte penetrazione reciproca dei mercati azionari, ma non si può ancora affermare che i confini dei mercati nazionali siano già stati cancellati.

A questo proposito, è necessaria un'analisi più dettagliata delle dinamiche e dell'ambiente del mercato azionario nazionale, dell'influenza esterna sulle dinamiche del mercato, una valutazione della relazione tra il mercato azionario nazionale e i mercati azionari esteri per ottenere informazioni obiettive e affidabili sull'esistenza di una relazione tra i mercati dei capitali azionari.

Per prevedere con successo lo sviluppo dell'economia nazionale, è necessario tenere conto dell'effetto esercitato dall'ambiente esterno, vale a dire l'economia globale. Un modo per tenere conto dell'influenza dei mercati esteri può essere quello di tenere conto della dipendenza del mercato azionario nazionale dai mercati esteri: monitorare l'intensità della dipendenza tra i mercati azionari consente di fare affidamento sulle previsioni per lo sviluppo del mercato azionario nazionale. economica basata sulle condizioni delle economie sviluppate o in via di sviluppo. Un aumento inaspettato della dipendenza segnala che la situazione nel mercato azionario corrispondente dovrebbe essere monitorata più dettagliatamente.

Gli indicatori integrati dei mercati azionari sono indici azionari, quindi la valutazione della loro relazione darà un'idea del grado di influenza dei singoli mercati esteri sul mercato nazionale al fine di prevedere con maggiore precisione lo sviluppo dell'economia nazionale.

Determinare la relazione tra il mercato azionario russo o confermare la sua assenza ci consentirà di costruire previsioni più informate sullo sviluppo dell'economia nazionale e del mercato azionario russo. Per gli investitori privati, la conferma o la confutazione del fatto della connessione tra i mercati azionari consentirà di analizzare e prevedere in modo più accurato il mercato azionario globale e nazionale, identificare le industrie leader in base alla struttura degli indici azionari e determinare le caratteristiche individuali di singoli titoli.

Il grado di sviluppo del tema di ricerca. Fino al 1990 alcune tematiche legate al mercato azionario venivano affrontate nei lavori di B.I. Alechina, A.V. Anikina, E.Ya.

Bregel, V.S. Volynsky, I.S. Korolev, L.N. Krasavina, G.G.Matyukhin, D.V.Smyslov, V.M.Sokolinsky, Yu.S.Stolyarov, B.G.Fedorov e altri autori. Nel periodo 1945-1990 furono pubblicati solo pochi lavori dedicati al mercato dei valori mobiliari.

Libri e articoli di BI sono dedicati a vari aspetti dell'analisi statistica e, in particolare, al mercato azionario. Alekhina, S.A. Ayvazyan, A.I. Basov, A.I. Belzetsky, V.A. Galanov, V.I. Degtyareva, E.V. Dorokhov, I.I. Eliseeva, M.R. Efimova, O.A. Kandinskaya, V.I. Kolesnikova, A.A. Kozlov, O.I. Lavrushin, V.D. Milovidov, V.S. Mkh itaryan, I.N. Platonova, B.B. Rubtsov, A. V. Semenkova, B. M. Cheskidova, E. V. Chirkova, A.A. Erlich, A.B.

Feldmann. Alcune delle opere erano libri di testo e non trattavano in modo approfondito le questioni e i problemi del mercato azionario, altre erano traduzioni di letteratura straniera dedicata al mercato azionario. Tra la letteratura tradotta che può essere classificata come “classica” sul mercato azionario, si segnalano i libri di W. Sharp, J. Van Horn, R. Braley e S. Myers, T. Watsham e J. Parramow.

Nella letteratura sui mercati azionari esistente in Russia, l'enfasi principale è posta sui singoli strumenti del mercato azionario e sulle caratteristiche dell'emissione di titoli, mentre le questioni relative alle caratteristiche comparative e alla descrizione comparativa del mercato azionario russo rispetto ai mercati azionari esteri rimangono insufficientemente sviluppate. ; questioni di analisi quantitativa, il grado di interrelazione tra i mercati azionari russi e quelli esteri. Gli approcci alla previsione del mercato azionario russo, anche attraverso i rapporti con i mercati azionari esteri, non sono sufficientemente divulgati.

Nel 2007, sotto gli auspici dell’Associazione nazionale dei partecipanti al mercato azionario (NAUFOR), è stato sviluppato il “modello ideale del mercato azionario russo per il medio termine (fino al 2015)”. In questo lavoro, gli autori si sono posti il compito, sulla base dell'analisi delle tendenze di vari indicatori del mercato azionario, di prevederne le dinamiche di crescita a medio termine.

Tra gli sviluppi dedicati ai problemi della relazione degli indici mondiali e alla valutazione della loro influenza reciproca, si possono evidenziare i lavori di scienziati che lavorano sotto gli auspici della Banca Mondiale e del FMI: M. Pritsker “Channel of Financial Contagion”, T. Baig e I. Goldfan “Default russo e contagio finanziario” al Brasile”, K. Forbes e R. Rigobon “Misurare il contagio finanziario. Aspetti concettuali ed empirici".

Nello svolgimento della sua ricerca di tesi, l'autore si è basato sui documenti fondamentali elaborati dal governo: "Strategia di sviluppo della Federazione Russa fino al 2010", "Strategia per lo sviluppo del mercato finanziario della Federazione Russa per il periodo 2006-2008", " Programma per lo sviluppo del mercato mobiliare russo fino al 2010”.

Obiettivi e compiti ricerca. Scopo la ricerca di tesi è l'analisi, la generalizzazione e la sistematizzazione dei principali parametri del mercato azionario russo e il loro confronto con i mercati azionari dei paesi sviluppati e in via di sviluppo, nonché la conferma o la confutazione dell'ipotesi sull'esistenza di relazioni tra il mercato azionario nazionale e mercati azionari esteri quando si conduce un'analisi statistica dei relativi indici azionari.

Inoltre, si pone la questione dello sviluppo e della sperimentazione di una metodologia per valutare statisticamente la dipendenza tra i mercati azionari stabilendo una relazione statistica tra i corrispondenti indici azionari.

Il raggiungimento di questi obiettivi migliorerà l’accuratezza dei modelli di previsione per lo sviluppo del mercato azionario, che serviranno come mezzo per garantire la crescita economica, aumentare la competitività dell’economia russa e il benessere della popolazione.

In conformità con gli obiettivi dichiarati, sono stati impostati e risolti i seguenti compiti:

Analisi e sistematizzazione dei principali parametri del mercato azionario russo;

Confronto dei principali parametri del mercato azionario russo con parametri simili dei mercati azionari dei paesi sviluppati e in via di sviluppo;

Selezione di uno o più indici azionari russi per il confronto con indici esteri;

Selezione di un gruppo di indici mondiali per il confronto con gli indici russi;

Confronto degli indici e verifica dell'ipotesi sulla presenza di connessioni tra indici azionari russi e mondiali;

Sistematizzazione degli approcci esistenti e sviluppo di una metodologia per la valutazione statistica per determinare il grado di relazione tra gli indici azionari.

Oggetto dello studio è il mercato azionario russo in confronto ai mercati azionari esteri.

Oggetto della ricerca Vengono presentati l'indice azionario russo RTS, la metodologia della sua costruzione e l'analisi delle tendenze di sviluppo, il confronto con gli indici di altri paesi.

La base teorica e metodologica dello studio è stata il lavoro di autori nazionali e stranieri sulla teoria della statistica, sulle statistiche del mercato azionario, sull'analisi degli investimenti, sulla teoria del funzionamento dei mercati finanziari e sui materiali delle conferenze scientifiche dedicate a questo argomento. Il lavoro ha utilizzato anche materiali provenienti da pubblicazioni su periodici economici.

Nel processo di ricerca, l'autore ha utilizzato metodi di astrazione scientifica, deduzione e induzione, metodi statistici per analizzare le dinamiche e studiare le relazioni. L'analisi comparativa e l'elaborazione statistica di matrici di dati empirici sono state ampiamente utilizzate per identificare relazioni e tendenze nel comportamento degli indici.

Novità scientifica la ricerca di tesi consiste nel condurre un'analisi aggiornata dello stato attuale del mercato azionario russo rispetto ai mercati azionari dei paesi sviluppati e in via di sviluppo e nella verifica statistica dell'ipotesi sull'esistenza di una relazione tra gli indici azionari russi e le azioni indici dei mercati azionari sviluppati e in via di sviluppo.

Gli elementi più significativi di novità scientifica sono i seguenti:

Effettuare l'analisi attuale e la generalizzazione dei principali parametri del mercato azionario russo;

Confronto dei principali parametri del mercato azionario russo con parametri simili dei paesi sviluppati e in via di sviluppo;

Effettuare la selezione e il raggruppamento di indici azionari tenendo conto del criterio geografico e del criterio del grado di sviluppo delle economie dei paesi;

Effettuare l'elaborazione statistica dei dati sugli indici russi e internazionali per il periodo 2003-2005;

Sviluppo di una metodologia per valutare il grado di interrelazione tra i mercati azionari attraverso i loro indicatori integrati;

Condurre una valutazione statistica della relazione tra l'indice azionario russo e gli indici azionari esteri.

I principali risultati scientifici ottenuti personalmente dall'autore e presentati per la difesa.

Sulla base di un ampio materiale statistico viene presentata una panoramica dello stato attuale del mercato azionario russo e del suo confronto con i mercati azionari dei paesi sviluppati e in via di sviluppo. Vengono valutati gli indicatori più importanti che caratterizzano lo sviluppo del mercato azionario russo: capitalizzazione e liquidità.

Sono state individuate analogie nello sviluppo e nelle possibilità di influenza dei mercati azionari esteri sul mercato azionario nazionale. Vengono formulate le priorità e le prospettive per lo sviluppo del mercato azionario russo.

Allo scopo di valutare la possibilità di prevedere il mercato azionario russo sulla base delle dinamiche dei mercati azionari sviluppati e in via di sviluppo, nel corso di questo studio sono state testate due ipotesi, vale a dire:

Esistono dipendenze stabili tra i mercati azionari di diversi paesi che possono essere analizzate statisticamente. In assenza di tendenze di crisi globale, le dinamiche del mercato azionario russo sono interconnesse con le dinamiche dei mercati azionari dei paesi sviluppati e in via di sviluppo.

È stato sviluppato un approccio metodologico per identificare e valutare la relazione tra gli indici azionari esteri e l'indice azionario russo.

Vengono proposte una descrizione e un'analisi degli indici azionari come indicatori integrati delle dinamiche di sviluppo del mercato azionario.

È stata effettuata un'analisi comparativa sia della famiglia degli indici azionari russi che di una serie di paesi stranieri, compresi i mercati sviluppati e in via di sviluppo. L'analisi ha mostrato che nella famiglia degli indici azionari russi, le dinamiche degli indici differiscono leggermente e gli indici azionari RTS e MICEX sono considerati i principali a causa del maggiore volume di scambi sulle borse RTS e MICEX. Piccole differenze nella dinamica degli indici sono determinate dal metodo di calcolo dell'indice e dall'insieme di titoli inclusi nell'indice.

Per verificare le ipotesi, sono stati raccolti, elaborati e analizzati 777 valori giornalieri e 146 valori di dati settimanali per il periodo 2003-2005 per 12 principali indici azionari di paesi sviluppati e in via di sviluppo, una descrizione di ciascuno degli indici azionari in esame è stato presentato e sono state fornite le caratteristiche comparative dei mercati azionari corrispondenti. Lo studio copre gli indici azionari di Argentina, Brasile, Gran Bretagna, Germania, Hong Kong, Cina, Corea, Malesia, Russia, Stati Uniti, Giappone. La scelta di questo periodo di tempo è spiegata dal fatto che durante questo periodo le economie dei paesi studiati non hanno subito grandi cambiamenti e non sono state soggette a crisi. È questo fatto che garantisce l'omogeneità dell'insieme di valori oggetto di studio e, di conseguenza, la loro valutazione e analisi più oggettiva.

Nell'ambito dello studio è stata effettuata un'analisi statistica delle relazioni tra la dinamica degli indici azionari, con l'identificazione e la valutazione separata delle dipendenze dell'indice RTS russo e di vari indici azionari che rappresentano sia i mercati azionari sviluppati che quelli emergenti utilizzando la correlazione e analisi grafica.

Possiamo parlare della presenza di una relazione pronunciata tra la dinamica dell'indice russo e degli indici di altri mercati azionari durante l'intero periodo in esame, tuttavia, non possiamo parlare di una relazione stabile, poiché l'analisi dei dati per il periodo in esame la revisione ha evidenziato la presenza di una relazione abbastanza stretta nel 2003 e nel 2005 e di una relazione non sufficientemente stretta nel 2004

Per aumentare l’accuratezza delle previsioni sul mercato azionario russo, è necessario studiare più approfonditamente la sua interazione con il mercato azionario cinese, il cui comportamento è meno sensibile alle tendenze globali rispetto alle dinamiche di altri mercati inclusi nello studio, come così come con i mercati di Brasile e Argentina, che hanno mostrato uno dei rapporti più forti.

Lo studio ha permesso di confermare statisticamente l’esistenza di una relazione tra il mercato azionario russo e la maggior parte dei mercati azionari dei paesi in via di sviluppo e di confutare l’ipotesi dell’esistenza di una stretta relazione stabile tra il mercato azionario russo e i mercati azionari dei paesi in via di sviluppo. paesi sviluppati.

I risultati ottenuti indicano che durante il periodo analizzato il mercato azionario russo è in gran parte autosufficiente e le sue dinamiche sono determinate solo in parte dalle dinamiche dei mercati azionari esteri, allo stesso tempo anche i fattori interni svolgono un ruolo significativo. Ciò è confermato dalle conclusioni tratte dai risultati di un'analisi comparativa del mercato azionario russo nella prima parte della ricerca di tesi. L'influenza dei mercati azionari esteri esiste, ma la loro importanza per il mercato azionario russo non deve essere sopravvalutata.

Significato teorico e pratico Il lavoro è che i principi teorici sviluppati nello studio e i risultati dell'applicazione della metodologia per valutare il grado di relazione tra gli indici azionari possono essere utilizzati per prevedere le statistiche del mercato azionario da parte delle autorità esecutive che regolano il mercato dei valori mobiliari (FSFM, Banca di Russia, Ministero delle Finanze, ecc.), piattaforme di negoziazione (MICEX, RTS), organismi di autoregolamentazione (NAUFOR), società di gestione e di investimento, analisti e altri operatori del mercato azionario, compresi gli investitori privati.

I risultati di questo studio possono essere utilizzati come base per modelli economici e previsionali che descrivono e prevedono le dinamiche del mercato azionario russo.

L'approccio sviluppato, così come l'analisi dei dati fattuali, può essere utilizzato nel processo educativo per l'insegnamento delle discipline “Teoria generale della statistica”, “Statistica economica”, “Corso di teoria economica”.

Test e implementazione dei risultati della ricerca. I principali sviluppi teorici e metodologici effettuati durante la ricerca di tesi si sono riflessi in articoli, raccolte di articoli scientifici pubblicati e sono stati anche riportati e discussi nei seminari del Dipartimento di Statistica dell'Università Statale di Management nel 2004-2007.

I risultati della ricerca di tesi sono stati utilizzati nel lavoro di NAUFOR.

La logica e la struttura della tesi sono determinate dagli scopi e dagli obiettivi dichiarati della ricerca della tesi.

L'opera si compone di un'introduzione, tre capitoli, una conclusione, un elenco di riferimenti e applicazioni.

II. CONTENUTI PRINCIPALI DELLA TESI

Nell'introduzione viene comprovata la pertinenza dell'argomento di ricerca della tesi, viene rivelato lo stato generale del problema e il grado della sua elaborazione, vengono formulati gli scopi e gli obiettivi della ricerca, vengono determinati l'oggetto e il soggetto della ricerca.

Primo capitolo La tesi di ricerca “Il mercato azionario russo: principali tendenze e prospettive di sviluppo” è dedicata alla descrizione dello stato attuale e all'analisi delle opportunità per l'ulteriore sviluppo del mercato azionario russo.

Viene effettuata un'analisi della composizione del mercato azionario e della struttura delle statistiche del mercato azionario.

Ai fini della ricerca della tesi, viene selezionato il mercato azionario.

Parlando delle società di infrastrutture di borsa, possiamo evidenziare le due borse più grandi, RTS e MICEX, che coprono quasi completamente la circolazione dei titoli in Russia. Ognuna di queste strutture ha il proprio depositario, conservatore del registro e società di compensazione per registrare le transazioni con titoli. All'inizio del 2008 sulle borse del gruppo RTS figuravano complessivamente nelle liste di quotazione di tutti i livelli 109 titoli di 94 emittenti. Al 29 febbraio 2008, la capitalizzazione di mercato delle azioni scambiate sull'RTS ammontava a 1.261 miliardi di dollari.

Il mercato azionario russo è altamente concentrato, sia in termini di capitalizzazione che di fatturato: i 10 emittenti più capitalizzati all'inizio del 2008 rappresentavano oltre i 2/3 della capitalizzazione totale. Questo indicatore sta gradualmente diminuendo e questa diminuzione è molto stabile. Tuttavia, rimane ancora estremamente elevato rispetto alla maggior parte dei mercati azionari esteri. Su RTS e MICEX, le 10 azioni più liquide alla fine del 2007 rappresentavano oltre il 90% del fatturato complessivo.

Una caratteristica del mercato azionario russo è l’elevata quota dello Stato nella struttura complessiva della capitalizzazione. Cinque delle dieci società a maggiore capitalizzazione, che rappresentano circa la metà della capitalizzazione del mercato azionario russo, sono direttamente o indirettamente controllate dallo Stato.

Per quanto riguarda la struttura industriale degli emittenti russi, è necessario notare l'elevata concentrazione della capitalizzazione e del fatturato nel settore dei combustibili e dell'energia. Secondo il Centro per lo sviluppo del mercato azionario, questo settore, dall'inizio del 2008, rappresenta quasi i due terzi della capitalizzazione totale degli emittenti russi.

Un'altra caratteristica significativa del mercato azionario russo è l'elevata concentrazione delle partecipazioni di controllo e, di conseguenza, il basso livello del flottante. Anche per gli emittenti quotati in borsa, questi livelli si trovano al 10% o meno.

Per confrontare e analizzare le dinamiche del mercato azionario russo, vengono fornite informazioni sulle dinamiche dei mercati azionari esteri. Per il periodo 1980-1999. La capitalizzazione dei mercati azionari mondiali è cresciuta di quasi 13 volte, mentre il PIL totale è aumentato di circa 2,5 volte nello stesso periodo. La quota dei mercati sviluppati sulla capitalizzazione totale, pari al 1980

circa il 96%, è diminuito nel 1993 all'88%. Nella seconda metà degli anni '90, i tassi di crescita dei mercati sviluppati si sono rivelati superiori a quelli dei mercati in via di sviluppo e nel periodo 1995-1998. Si è verificato un relativo indebolimento della posizione dei mercati emergenti, a seguito del quale la quota dei mercati sviluppati è nuovamente aumentata, raggiungendo il 91-93% nel 1997-1998. 1997-1998 si è rivelato molto difficile per i mercati emergenti. Il paese più dinamico e più grande, quello asiatico, ha vissuto in passato una grave crisi. Nel corso del 1997 la capitalizzazione di Corea, Malesia e Tailandia è diminuita di circa 2/3. La capitalizzazione del mercato russo è diminuita di 15 volte dall'ottobre 1997 all'ottobre 1998.

Nel periodo 2000-2002. tutti i principali indici azionari, i principali indicatori generali dei prezzi delle azioni, sono diminuiti quasi ovunque. Da marzo 2000 a ottobre 2002

L’indice azionario S&P 500 è sceso di quasi il 49%, il NASDAQ del 78%. Un calo più forte fu osservato negli Stati Uniti solo durante la Grande Depressione del 1929-1933. Capitalizzazione

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L'ultima colonna fornisce i dati per la Germania per il periodo 1971-2005; Francia - 1991-2005;

Lussemburgo -1999-2005; Hong Kong: 1991-2005; Cina – 2002-2005; Russia: 1996-2005

Poiché esiste una stretta relazione tra la dinamica della crescita della capitalizzazione e gli indici azionari (il coefficiente di correlazione tra i due indicatori in media nei paesi è pari a 0,84), il quadro della relazione tra crescita del PIL e indici azionari non è molto diverso dal rapporto tra capitalizzazione e Pil. Nel periodo in esame, in media a livello mondiale, una crescita dell’1% del PIL corrisponde a una crescita del 2,3% degli indici. In Russia questa cifra è pari a circa il 6,3%, seconda solo a quella di Argentina (62,1%) e Turchia (8,6%). In termini di tassi di crescita della capitalizzazione, il mercato azionario russo negli ultimi anni è cresciuto tre volte più velocemente della media mondiale. Nel periodo 1997-2005 Il rapporto tra capitalizzazione e PIL in Russia è cresciuto più rapidamente che nei paesi che sono i principali concorrenti della Russia nel mercato globale dei capitali: Brasile, India, Cina.

Nel 2006, la Russia si è avvicinata significativamente alle posizioni di leader nel settore della liquidità del mercato azionario, ma, tuttavia, è ancora in ritardo. La quota della Russia nel mercato azionario mondiale in termini di questo indicatore è stata estremamente ridotta per molto tempo: fino al 2003 era inferiore allo 0,3%. Alla fine del 2004 la stessa cifra era dello 0,32%, alla fine del 2005 dello 0,35% (sono stati presi in considerazione solo i paesi con borse che sono membri a pieno titolo della Federazione mondiale delle borse). Alla fine del 2006, si è verificato un passo avanti significativo in questo indicatore: la quota delle borse russe (MICEX e RTS) nel fatturato totale della borsa globale è aumentata allo 0,84%.

Le stime del livello di flottante sul mercato russo variano notevolmente a seconda della fonte di tali stime. Secondo i dati di Standard & Poor's, il livello di flottante in Russia nel periodo dal 1996 al 2005 variava dal 35% al 57%, pari al 43,1% nel 2005 (vedi tabella 3).

Tabella 3.

Il livello della quota delle azioni della società nel flottante sui mercati azionari da parte dei paesi con i maggiori mercati finanziari in via di sviluppo,%

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Calcolato in base ai materiali Standard & Poor's.

Come si può vedere dalla tabella 3, il livello della quota di flottante in Russia è uno dei più alti tra i paesi con mercati finanziari in via di sviluppo, il che a sua volta può indicare buone prospettive per l'ulteriore sviluppo del mercato azionario russo.

Un ostacolo alla crescita della liquidità del mercato azionario russo è il numero limitato di azioni scambiate in un mercato altamente liquido rispetto ad altri grandi mercati emergenti. Quasi l'intero fatturato - più del 94% nel 2004 - è rappresentato dalle 10 azioni più liquide. All'inizio del 2007, il numero di emittenti sul mercato azionario russo era 309, mentre il mercato azionario statunitense è rappresentato da più di 5.000 emittenti, il Regno Unito da 2.913 emittenti e il Giappone da 2.391 emittenti.

In Brasile è rappresentato un numero di emittenti paragonabile al mercato azionario russo

Riassumendo l'analisi comparativa del mercato azionario russo presentata nel primo capitolo, possiamo fare una serie di affermazioni sullo stato e sulle prospettive del suo sviluppo.

In primo luogo, in termini di capitalizzazione, il mercato azionario russo può diventare uno dei più grandi al mondo, costituendo, insieme ai mercati di Stati Uniti, Gran Bretagna e Giappone, i “quattro grandi” dei maggiori mercati nazionali. In futuro, ha la possibilità di diventare il più grande mercato emergente, superando in capitalizzazione i mercati di Hong Kong, Corea, Sud Africa, India e altri paesi con mercati finanziari in via di sviluppo.

In secondo luogo, una condizione importante per un’ulteriore crescita della capitalizzazione è l’ingresso attivo nel mercato di società attraenti per gli investimenti con un elevato potenziale di crescita della capitalizzazione a lungo termine.

In terzo luogo, un'ulteriore condizione per lo sviluppo del mercato azionario è il desiderio di leadership tra i mercati emergenti in termini di rapporto tra il volume degli scambi di borsa e la capitalizzazione. Ciò richiede un aumento significativo del volume delle negoziazioni azionarie sulle borse nazionali.

Nel secondo capitolo tesi "Gli indici azionari e il loro significato" descrive le statistiche degli indici azionari, fornisce una descrizione delle caratteristiche della classificazione e dell'uso degli indici azionari. Vengono presi in considerazione sia i principali indici azionari russi che gli indici azionari dei paesi sviluppati e in via di sviluppo.

L'indicatore dell'indice azionario è la valutazione integrale più completa del mercato azionario, poiché le variazioni del prezzo delle azioni di varie società avvengono principalmente in modo sincrono, pertanto è possibile ottenere un'idea della dinamica dei prezzi sul mercato sulla base dell'indice azionario. indice azionario, calcolato sulla base di un numero relativamente piccolo di azioni di società di grandi e medie dimensioni, caratterizzate dalla più elevata attività di negoziazione.

La funzione principale assegnata a qualsiasi indice azionario dai suoi creatori è un'adeguata valutazione quantitativa dello stato del mercato azionario.

La varietà dei compiti svolti da un indice azionario lo obbliga a soddisfare un intero sistema di requisiti:

rappresentatività, semplicità della metodologia di calcolo, liquidità dei titoli utilizzati nel calcolo, una fornitura sufficiente di dati storici.

Gli indici azionari più popolari sono costruiti utilizzando una formula di ponderazione della capitalizzazione. Il loro parametro principale è il numero di titoli in circolazione. Al fine di avvicinare la struttura della base per il calcolo dell'indice azionario alla struttura reale del mercato azionario, è possibile utilizzare non l'intero volume dei titoli emessi come peso dei titoli inclusi nella base per il calcolo dell'indice azionario , ma solo quella quota liberamente negoziabile sul mercato azionario.

La stabilità della base per il calcolo di un indice azionario è una delle condizioni per la sua gestione efficace, pertanto i metodi di calcolo degli indici azionari presuppongono cambiamenti abbastanza rari nella composizione della base per il calcolo dell'indice. Ad esempio, in Russia la base per il calcolo dei principali indici azionari viene rivista una volta ogni trimestre o semestre, negli Stati Uniti una volta ogni semestre o anno.

Per calcolare la maggior parte degli indici azionari, i prezzi delle azioni vengono presi nelle valute nazionali.

Per il riconoscimento dell'indice un ruolo importante lo gioca chi lo calcola. La maggior parte degli indici europei riconosciuti sono calcolati dalle borse stesse. Ad esempio, la Borsa di Vienna non solo calcola una serie di indici di paesi europei, ma organizza anche la negoziazione di strumenti derivati su di essi. Il mercato americano contiene ugualmente indici calcolati da borse, agenzie di informazione e di rating (indice NYSE, indice AMEX Major Market, indice Russell 3000, Nasdaq Composite, S&P 500). In Russia molte banche, società di investimento e agenzie di stampa hanno offerto i loro indici al mercato, ma a differenza degli indici calcolati dagli organizzatori commerciali, questi non sono stati ampiamente utilizzati.

Gli indici calcolati sui mercati azionari di tutto il mondo hanno lo scopo di riflettere le condizioni del mercato azionario. Tra i tanti indici calcolati da borse, società di investimento e organizzazioni professionali senza scopo di lucro, i più comuni per il mercato azionario russo sono l'indice RTS e l'indice MICEX.

Alla fine del 2007, il mercato azionario russo era in realtà rappresentato da due piattaforme di trading: RTS e MICEX, che rappresentavano circa il 95% del fatturato degli scambi. Gli indici azionari mondiali più famosi e diffusi sono Dow Jones, Nasdaq, S&P500, FTSE-100, Nikkei 225.

La tesi fornisce una descrizione e una metodologia per il calcolo degli indici dei principali indici russi - RTS, MICEX, MICEX 10 e altri, li confronta con altri indici, conduce un'analisi comparativa sia della famiglia degli indici azionari russi che di una serie di paesi stranieri , compresi i mercati sviluppati e in via di sviluppo. L'analisi ha mostrato che nella famiglia degli indici azionari russi, le dinamiche degli indici differiscono leggermente e gli indici azionari RTS e MICEX sono considerati i principali a causa del maggiore volume di scambi sulle borse RTS e MICEX. Piccole differenze nella dinamica degli indici sono determinate dal metodo di calcolo dell'indice e dall'insieme di titoli inclusi nell'indice.

La questione della scelta della formula dell'indice del mercato azionario viene solitamente risolta in uno dei seguenti modi:

L'indice è calcolato come rapporto tra la media aritmetica semplice dei prezzi delle azioni (nella letteratura inglese questo tipo di indice è chiamato price-weighted). Questo tipo di calcolo include gli indici azionari americani più utilizzati: gli indici Dow Jones;

L'indice è calcolato come il rapporto tra la media geometrica dei prezzi delle azioni.

Tale, ad esempio, è l'indice Value Line Composite;

L'indice è calcolato come il rapporto tra le capitalizzazioni del mercato azionario (ponderato per il valore – “ponderato per il volume del valore”). Questa tipologia comprende gli indici Standard & Poors, CAC 40, ecc.

La base per il calcolo di un indice azionario è un elenco di titoli presi in considerazione nel calcolo. I principi su cui si basa il calcolo dell'indice azionario prevedono l'inclusione in esso dei titoli più liquidi e rappresentativi che hanno acquisito una posizione forte sul mercato.

Oltre a quelli russi, vengono fornite le caratteristiche degli indici azionari dei paesi sviluppati:

Stati Uniti, Regno Unito, Germania, Giappone, Hong Kong. I paesi sviluppati presentano indici:

Cina, Brasile, Argentina, Corea, Malesia.

Nel terzo capitolo ricerca di tesi "Studio della relazione tra indici azionari" descrive l'approccio generale alla formulazione e alla verifica di ipotesi statistiche, vengono formulate ipotesi sull'esistenza di una relazione statistica tra indici azionari e vengono testate.

In assenza di restrizioni significative alla circolazione dei capitali tra i diversi paesi e tenendo conto del fatto che il mercato azionario russo fa parte del mercato mobiliare globale e che gli investitori stranieri hanno l’opportunità di investire i propri fondi in titoli russi, è opportuno È abbastanza logico supporre che il mercato azionario russo sia interconnesso con i mercati azionari di altri paesi.

Nell’ambito della verifica dell’ipotesi sulla presenza o assenza di una relazione statistica tra il mercato azionario russo e i mercati azionari di paesi esteri, si possono proporre tre opzioni argomentative:

Non vi è alcuna ripetizione o dipendenza nelle dinamiche dei mercati azionari;

I mercati azionari sono correlati, tuttavia questa non è altro che una coincidenza;

I mercati si sviluppano secondo cicli e tra loro esiste una dipendenza;

Lo studio si basava sul presupposto che le dinamiche del mercato azionario sono descritte dalla dinamica dell'indice azionario, che rappresenta in modo più completo i titoli di questo mercato.

Come argomento per la base razionale per la possibilità dell'esistenza di correlazioni tra i mercati azionari, possiamo assumere l'esistenza di connessioni interstatali fondamentali e alcune relazioni psicologiche tra i mercati:

relazioni finanziarie, relazioni economiche estere, connessioni politiche, asimmetria informativa.

Esistono dipendenze stabili tra i mercati azionari di diversi paesi che possono essere analizzati statisticamente, e la dinamica del mercato azionario russo dipende dalla dinamica dei mercati dei mercati sviluppati;

Tutti i mercati azionari formano gruppi a seconda del grado di sviluppo dell’economia a cui appartengono. Esistono relazioni piuttosto strette all'interno dei gruppi e tra i gruppi.

Lo studio riguarda gli indici azionari dei paesi sviluppati e in via di sviluppo:

Argentina, Brasile, Regno Unito, Germania, Hong Kong, Cina, Corea del Sud, Malesia,

Russia, USA, Giappone (vedi tabella 4). Questo insieme di paesi corrisponde alle condizioni dello studio:

È geograficamente rappresentativo;

I mercati azionari dei paesi studiati dovrebbero essere i più attraenti per gli investitori in ciascuna regione;

L’insieme risultante comprende sia i paesi sviluppati che quelli in via di sviluppo.

Tabella 4.

Elenco degli indici inclusi nello studio.

Indice Paese Indice Paese

– – –

Nell'ambito dello studio è stata effettuata un'analisi statistica delle relazioni tra la dinamica degli indici azionari, con l'identificazione e la valutazione separata delle dipendenze dell'indice RTS russo e di vari indici azionari che rappresentano sia i mercati azionari sviluppati che quelli in via di sviluppo utilizzando la correlazione e analisi grafica.

La dinamica degli indici azionari dei paesi sviluppati rispetto all'indice RTS è presentata in Fig. 1. La dinamica degli indici azionari dei paesi in via di sviluppo rispetto all'indice RTS è presentata in Fig. 2.

Dall'analisi del grafico si evince che tutti gli indici azionari (ad eccezione dell'indice cinese SSEC) sono caratterizzati non solo da un trend rialzista di lungo periodo, ma anche da un trend crescente dei tassi di crescita. È interessante notare che il comportamento di alcuni indici è simile sia sull'intero arco temporale che su intervalli di tempo locali.

– – –

Sulla base della dinamica dei tassi di crescita dei valori dell’indice, possiamo identificare preliminarmente tre gruppi di paesi i cui indici dimostrano il comportamento più simile:

Un gruppo che comprende indici azionari di Russia, Argentina e Brasile;

Gruppo di indici dei paesi sviluppati;

Un gruppo che riunisce i paesi in via di sviluppo della regione asiatica.

Per verificare l'ipotesi è stata effettuata un'analisi di correlazione dei valori giornalieri degli indici azionari, i cui risultati sono presentati nella Tabella 5. Oltre all'analisi dei valori giornalieri, i valori medi settimanali dello stesso gruppo di Sono stati analizzati anche gli indici azionari. I risultati dell'analisi sono presentati nella Tabella 6.

Come risulta dai dati delle Tabelle 5 e 6, quasi tutti i valori dei coefficienti di correlazione tra indici modulo superano 0,8. Fa eccezione il coefficiente che caratterizza il rapporto con l'indice azionario cinese. È interessante notare che esiste una relazione inversa tra l’indice SSEC cinese e tutti gli altri indici.

– – –

Tabella 9.

Valori dei coefficienti di correlazione degli indici azionari per il 2005.

DAX DJA 65 FTSE 100 Bovespa Nikkei Merval RTS Nasdaq KS11 KLSE SSEC HSI DAX 1 DJA 65 0,810 1 FTSE 100 0,964 0,825 1 Bovespa 0,513 0,720 0,588 1 Nikkei 0,772 0,780 0,806 0. 837 1 Merval 0,684 0,768 0,734 0,793 0,728 1 RTS 0,884 0,744 0,907 0,724 0,892 0,751 1 Nasdaq 0,813 0,762 0,774 0,331 0,606 0,577 0,589 1 KS11 0,936 0,838 0,960 0,704 0,875 0,770 0,948 0,698 1 KLSE 0,508 0,455 0,51 7 0,180 0,457 0,285 0,383 0,715 0,458 1 SSEC -0,378 -0,050 -0,303 0,340 0,146 0,032 -0,151 -0,239 -0,210 0,070 1 HSI 0,919 0,762 0,920 0,569 0,777 0,696 0,890 0,738 0,905 0,606 -0,210 1 Tenendo conto del fatto che non è stato possibile stabilire la presenza di una stretta relazione stabile tra i singoli indici, è possibile approfondire lo studio delle interrelazioni dei mercati azionari attraverso lo studio non di indici in quanto tali, ma di gruppi che uniscono i mercati con le tendenze più vicine. Come indicatore generale della dinamica dei mercati riuniti nello stesso gruppo, viene utilizzato un indice di gruppo, che è la media geometrica dei valori dell'indice giornaliero, ponderata per la dimensione dell'economia del paese che rappresentano. Pertanto, si ritiene che il paese con il PIL più elevato del gruppo avrà il maggiore impatto sulla dinamica dell'indice del gruppo. Lo scopo principale del raggruppamento degli indici di vari mercati azionari era quello di livellare separatamente le caratteristiche individuali di ciascun mercato e di identificare le tendenze generali di sviluppo tra i gruppi.

Sulla base dei risultati preliminari, è stato proposto un approccio per raggruppare gli indici azionari, sono stati effettuati raggruppamenti e costruiti indici di gruppo.

Per gli indici di gruppo costruiti, ancora una volta, utilizzando l'analisi grafica e di correlazione, sono state valutate le relazioni tra i gruppi di indici.

I risultati dello studio ci permettono di trarre le seguenti conclusioni:

Le tendenze generali si osservano nella dinamica degli indici azionari di vari mercati;

Nel comportamento degli indici considerati si osservano tendenze locali generali;

Possiamo parlare della presenza di una relazione pronunciata tra la dinamica dell'indice russo e degli indici di altri mercati azionari durante l'intero periodo in esame, tuttavia, non possiamo parlare di una relazione stabile, poiché l'analisi dei dati per il periodo in esame l'esame ha evidenziato la presenza di una relazione abbastanza stretta nel 2003 e nel 2005 e di una relazione non sufficientemente stretta nel 2004;

L'identificazione di modelli e tendenze generali ci consente di formare i seguenti gruppi di paesi, in base al grado di somiglianza della dinamica degli indici: Russia Argentina - Brasile - Cina, Gran Bretagna - Germania - USA - Giappone, Hong Kong - Corea - Malesia;

All'interno dei gruppi di indici si osservano relazioni stabili;

Esistono forti dipendenze con stretti collegamenti tra gruppi di mercati azionari;

Per aumentare l’accuratezza delle previsioni sul mercato azionario russo, è necessario studiare più approfonditamente la sua interazione con il mercato azionario cinese, il cui comportamento è meno suscettibile alle tendenze globali rispetto alle dinamiche di altri mercati inclusi nello studio, così come con i mercati di Brasile e Argentina, che hanno mostrato uno dei rapporti più forti.

Lo studio ha permesso di confermare statisticamente l'esistenza di una relazione tra il mercato azionario russo e la maggior parte dei mercati azionari dei paesi in via di sviluppo e di confutare l'esistenza di un collegamento stretto e stabile tra il mercato azionario russo e i mercati azionari dei paesi sviluppati.

I risultati ottenuti indicano che il mercato azionario russo è in gran parte autosufficiente e le sue dinamiche sono determinate solo in parte da quelle dei mercati azionari esteri. Inoltre, le dinamiche sono significativamente influenzate da fattori interni, come le notizie aziendali delle aziende, gli eventi politici interni, le dinamiche dei mercati delle materie prime, le azioni speculative dei partecipanti e l'uso di informazioni privilegiate giocano un ruolo importante. Ciò è confermato dalle conclusioni tratte dai risultati di un'analisi comparativa del mercato azionario russo nella prima parte della ricerca di tesi.

In custodia La tesi ha formulato le principali conclusioni e risultati della ricerca, mostrando la novità scientifica e il significato pratico del lavoro.

III. PUNTI FONDAMENTALI LAVORO DI TESI

RIFLESSO NELLE SEGUENTI PUBBLICAZIONI SCIENTIFICHE

1. Uchuvatkin L.V. Previsione del tasso di interesse // Bollettino dei lavori scientifici della Libera Società Economica Russa, Università Statale dell'Ucraina - M., 2004. – pp. 122-124. – 0,2 p.l.

2. Uchuvatkin L.V. Verifica delle ipotesi di dipendenza statistica dei mercati azionari // Riforme in Russia e problemi di gestione - 2006: Materiali della 21a conferenza scientifica tutta russa di giovani scienziati e studenti, Università statale di management - M., 2006. - pp. 74- 75. – 0,1 p.l.

3. Uchuvatkin L.V. Gestione del rischio di prezzo // Industria del gas n. 7, Gazoil press. – M.2006. – pag.20-21. – 0,1 p.l.

4. Uchuvatkin L.V. Verifica delle ipotesi di dipendenza statistica dei mercati azionari // Bollettino dell'Università n. 3 (21), Università statale di management. – M. 2007. – pag. 212-214. – 0,2 p.l.

5. Efimova M.R. Uchuvatkin L.V. Analisi delle relazioni tra indici azionari // Bollettino dell'Università n. 1 (10), Università statale della Pubblica Istruzione. – M. 2008. – pag. 206-209. – 0,3 p.l.

6. Uchuvatkin L.V. Analisi delle tendenze nello sviluppo dei mercati azionari russi e stranieri // Bollettino dell'Università n. 1 (10), Università statale dell'Istruzione. – M. 2008. – pag. 210-214. – 0,3 p.l.

7. Uchuvatkin L.V. Prerequisiti per lo studio della dipendenza tra indici azionari // Bollettino dell'Università n. 2 (11), Università statale dell'Istruzione. – M. 2008. – pag. 199-203. – 0,3 p.l.

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"ANALISI STATISTICA DEL RAPPORTO DEGLI INDICI Azionari..."

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UCHUVATKIN LEONID VASILIEVICH

ANALISI STATISTICA DEI RAPPORTI

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tesi di laurea accademica

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