Marrëdhënia midis indekseve të aksioneve dhe treguesve të ekonomisë globale. Korrelacioni i indekseve dhe çifteve të monedhës. Prodhimi i Brendshëm Bruto. Përkufizimi dhe metodat e llogaritjes

Moskë - 2008

Puna e disertacionit u përfundua në Departamentin e Statistikave, Universiteti Shtetëror i Menaxhimit.

Drejtor shkencor: Doktor i Ekonomisë, Profesor Efimova Marina Romanovna

Kundërshtarët zyrtarë: Doktor i Shkencave Ekonomike, Profesor Vladimir Sergeevich Mkhitaryan, Kandidat i Shkencave Ekonomike, Profesor Vera Petrovna Safronova

Organizata drejtuese: Universiteti Shtetëror i Moskës me emrin. M.V. Lomonosov.

Mbrojtja do të bëhet "___"_____________2008 në ____ në një takim të këshillit të disertacionit D 212.049.05 në Universitetin Shtetëror të Menaxhimit në 109542 Moskë, Ryazansky Prospekt, 99, salla e mbledhjeve të Këshillit Akademik.

Disertacioni mund të gjendet në bibliotekën e Universitetit Shtetëror të Menaxhimit.

Sekretar shkencor i këshillit të disertacionit, kandidat i shkencave ekonomike, profesor i asociuar L.V. Tokun

I. KARAKTERISTIKAT E PËRGJITHSHME TË PUNËS SË DISERTACIONIT

Rëndësia tema kërkimore. Një tipar i zhvillimit të ekonomisë globale në shekullin e 20-të - fillimi i shekullit të 21-të ishte një rritje e ndjeshme e rolit të tregut të aksioneve, i cili po merr një rëndësi kryesore në sistemin e tregjeve financiare. Tregu i aksioneve që ekziston aktualisht në Rusi është një treg tipik i madh në zhvillim. Karakterizohet, nga njëra anë, nga ritme të larta të ndryshimeve pozitive sasiore dhe cilësore, nga ana tjetër, nga prania e problemeve të shumta që kanë natyrë komplekse dhe pengojnë zhvillimin më efektiv të tij. Bursa ruse tashmë ka filluar të kryejë funksionin makroekonomik të shndërrimit të kursimeve në investime për vendin tonë. Një numër në rritje i ndërmarrjeve në sektorin real kanë filluar ta konsiderojnë atë si burimin kryesor të burimeve të tërhequra për financimin e investimeve në asetet fikse dhe marrjen e konkurrentëve.

Proceset objektive të globalizimit të tregut botëror të kapitalit ngrenë çështjen e ndikimit të tregjeve të huaja të kapitalit në tregun kombëtar të aksioneve të Rusisë. Rëndësia e këtij formulimi të emetimit dëshmohet, për shembull, nga pjesa e madhe e partnerëve të huaj në vëllimin total të investimeve të tërhequr nga kompanitë ruse dhe në vëllimin total të transaksioneve me aksionet ruse.

Në Rusi, me integrimin e saj në tregjet financiare globale, shfaqjen e kapitalit të huaj në tregun kombëtar dhe vendosjen e kapitalit rus jashtë vendit, ekziston nevoja për të vlerësuar shkallën e varësisë së tregut rus të aksioneve nga tregjet e huaja.

Përfaqësuesit e bursës flasin për depërtim të fortë të ndërsjellë në bursa, por ende nuk mund të thuhet se kufijtë e tregjeve kombëtare tashmë janë fshirë.

Në këtë drejtim, kërkohet një analizë më e detajuar e dinamikës dhe mjedisit të tregut kombëtar të aksioneve, ndikimi i jashtëm në dinamikën e tregut, një vlerësim i marrëdhënies midis tregut të aksioneve kombëtare dhe tregjeve të huaja të aksioneve për të marrë informacion objektiv dhe të besueshëm për ekzistencën. të një marrëdhënieje ndërmjet tregjeve të kapitalit.

Për të parashikuar me sukses zhvillimin e ekonomisë kombëtare, është e nevojshme të merret parasysh efekti i ushtruar nga mjedisi i jashtëm, përkatësisht, ekonomia globale. Një mënyrë për të marrë parasysh ndikimin e tregjeve të huaja mund të jetë marrja parasysh e varësisë së tregut kombëtar të aksioneve nga tregjet e huaja - gjurmimi i afërsisë së varësisë midis tregjeve të aksioneve bën të mundur mbështetjen në parashikimet për zhvillimin e tregut kombëtar. ekonomi e bazuar në kushtet e ekonomive të zhvilluara ose në zhvillim. Një rritje e papritur e varësisë jep një sinjal se situata në tregun përkatës të aksioneve duhet të monitorohet më në detaje.

Treguesit e integruar të tregjeve të aksioneve janë indekse të aksioneve, kështu që vlerësimi i marrëdhënies së tyre do të japë një ide për shkallën e ndikimit të tregjeve të huaja individuale në tregun kombëtar, në mënyrë që të parashikohet më saktë zhvillimi i ekonomisë kombëtare.

Përcaktimi i marrëdhënies midis tregut të aksioneve ruse, ose konfirmimi i faktit të mungesës së tij, do të na lejojë të ndërtojmë parashikime më të informuara për zhvillimin e ekonomisë kombëtare dhe tregun rus të aksioneve. Për investitorët privatë, konfirmimi ose përgënjeshtrimi i faktit të lidhjes midis tregjeve të aksioneve do të bëjë të mundur analizimin dhe parashikimin më të saktë të tregut global dhe kombëtar të aksioneve, identifikimin e industrive kryesore bazuar në strukturën e indekseve të aksioneve dhe përcaktimin e karakteristikave individuale të stoqe individuale.

Shkalla e zhvillimit të temës kërkimore. Deri në vitin 1990, në punimet e B.I. Alekhina, A.V. Anikina, E.Ya.

Bregel, V.S. Volynsky, I.S. Korolev, L.N. Krasavina, G.G.Matyukhin, D.V.Smyslov, V.M.Sokolinsky, Yu.S.Stolyarov, B.G.Fedorov dhe autorë të tjerë. Gjatë periudhës 1945-1990 u botuan vetëm disa vepra kushtuar tregut të letrave me vlerë.

Librat dhe artikujt e B.I. i kushtohen aspekteve të ndryshme të analizave statistikore dhe, në veçanti, tregut të aksioneve. Alekhina, S.A. Ayvazyan, A.I. Basov, A.I. Belzetsky, V.A. Galanov, V.I. Degtyareva, E.V. Dorokhov, I.I. Eliseeva, M.R. Efimova, O.A. Kandinskaya, V.I. an, I.N. Platonova, B.B. Rubtsov, A. V. Semenkova, B. M. Cheskidova, E. V. Çirkova, A.A. Erlich, A.B.

Feldman. Disa nga punimet ishin tekste shkollore dhe nuk mbulonin thellësisht çështjet dhe problemet e bursës, disa ishin përkthime të literaturës së huaj kushtuar bursës. Ndër literaturën e përkthyer që mund të klasifikohet si “klasike” në bursë, vëmë re librat e W. Sharp, J. Van Horn, R. Braley dhe S. Myers, T. Watsham dhe J. Parramow.

Në literaturën mbi tregjet e aksioneve ekzistuese në Rusi, theksi kryesor vendoset në instrumentet individuale të tregut të aksioneve dhe tiparet e emetimit të letrave me vlerë, ndërsa çështjet që mbulojnë karakteristikat krahasuese dhe një përshkrim krahasues të tregut të aksioneve ruse në krahasim me tregjet e huaja të aksioneve mbeten të zhvilluara të pamjaftueshme. Pyetjet e analizës sasiore, shkalla e ndërlidhjes midis tregjeve ruse dhe të huaja të aksioneve. Qasjet për parashikimin e tregut të aksioneve ruse, duke përfshirë marrëdhëniet me tregjet e huaja të aksioneve, nuk janë zbuluar mjaftueshëm.

Në vitin 2007, nën kujdesin e Shoqatës Kombëtare të Pjesëmarrësve të Tregut të Aksioneve (NAUFOR), u zhvillua "Modeli ideal i tregut rus të aksioneve për afat të mesëm (deri në 2015)". Në këtë punim, autorët vendosën detyrën, bazuar në një analizë të tendencave të treguesve të ndryshëm të tregut të aksioneve, të parashikojnë dinamikën e rritjes së saj në afat të mesëm.

Ndër zhvillimet kushtuar problemeve të marrëdhënieve të indekseve botërore dhe vlerësimit të ndikimit të tyre të ndërsjellë, mund të veçohen punimet e shkencëtarëve që punojnë nën kujdesin e Bankës Botërore dhe FMN-së: M. Pritsker "Channel of Financial Contagion", T. Baig dhe I. Goldfan “Russian Default and Financial Contagion” në Brazil”, K. Forbes dhe R. Rigobon “Matja e infektimit financiar. Aspektet konceptuale dhe empirike”.

Gjatë kryerjes së hulumtimit të disertacionit të tij, autori u mbështet në dokumentet themelore të zhvilluara nga qeveria: "Strategjia e Zhvillimit të Federatës Ruse deri në vitin 2010", "Strategjia për Zhvillimin e Tregut Financiar të Federatës Ruse për 2006-2008", " Programi për zhvillimin e tregut rus të letrave me vlerë deri në vitin 2010.

Golat dhe detyrat kërkimore. Qëllimi hulumtimi i disertacionit është analiza, përgjithësimi dhe sistematizimi i parametrave kryesorë të tregut të aksioneve ruse dhe krahasimi i tyre me tregjet e aksioneve të vendeve të zhvilluara dhe në zhvillim, si dhe konfirmimi ose përgënjeshtrimi i hipotezës për ekzistencën e marrëdhënieve midis tregut kombëtar të aksioneve. dhe tregjet e huaja të aksioneve gjatë kryerjes së një analize statistikore të indekseve përkatëse të aksioneve.

Gjithashtu, shtrohet pyetja e zhvillimit dhe testimit të një metodologjie për vlerësimin statistikor të varësisë ndërmjet tregjeve të aksioneve duke vendosur një lidhje statistikore midis indekseve përkatëse të aksioneve.

Arritja e këtyre qëllimeve do të përmirësojë saktësinë e modeleve të parashikimit për zhvillimin e tregut të aksioneve, të cilat do të shërbejnë si një mjet për të siguruar rritjen ekonomike, rritjen e konkurrencës së ekonomisë ruse dhe mirëqenien e popullsisë.

Në përputhje me qëllimet e deklaruara, u vendosën dhe u zgjidhën detyrat e mëposhtme:

Analiza dhe sistematizimi i parametrave kryesorë të tregut të aksioneve ruse;

Krahasimi i parametrave kryesorë të tregut të aksioneve ruse me parametra të ngjashëm të tregjeve të aksioneve të vendeve të zhvilluara dhe në zhvillim;

Përzgjedhja e një ose më shumë indekseve të aksioneve ruse për krahasim me indekset e huaja;

Përzgjedhja e një grupi indeksesh botërore për krahasim me indekset ruse;

Krahasimi i indekseve dhe testimi i hipotezës për praninë e lidhjeve midis indekseve ruse dhe botërore të aksioneve;

Sistematizimi i qasjeve ekzistuese dhe zhvillimi i një metodologjie për vlerësimin statistikor të përcaktimit të shkallës së lidhjes ndërmjet indekseve të aksioneve.

Objekti i studimit është tregu i aksioneve ruse në krahasim me tregjet e huaja të aksioneve.

Lënda e hulumtimit Paraqiten indeksi rus i aksioneve RTS, metodologjia e ndërtimit të tij dhe analiza e tendencave të zhvillimit, krahasimi me indekset e vendeve të tjera.

Baza teorike dhe metodologjike e studimit ishte puna e autorëve vendas dhe të huaj mbi teorinë e statistikave, statistikat e bursave, analizën e investimeve, teorinë e funksionimit të tregjeve financiare dhe materialet e konferencave shkencore kushtuar kësaj teme. Puna përdori gjithashtu materiale nga botime në revista ekonomike.

Në procesin e kërkimit, autori përdori metoda të abstraksionit shkencor, deduksionit dhe induksionit, metoda statistikore për analizimin e dinamikës dhe studimin e marrëdhënieve. Analiza krahasuese dhe përpunimi statistikor i grupeve të të dhënave empirike u përdorën gjerësisht për të identifikuar marrëdhëniet dhe tendencat në sjelljen e indekseve.

Risi shkencore hulumtimi i disertacionit konsiston në kryerjen e një analize të përditësuar të gjendjes aktuale të tregut të aksioneve ruse në krahasim me tregjet e aksioneve të vendeve të zhvilluara dhe në zhvillim dhe testimin statistikor të hipotezës për ekzistencën e një marrëdhënieje midis indekseve ruse të aksioneve dhe aksioneve. indekset e tregjeve të aksioneve të zhvilluara dhe në zhvillim.

Elementet më domethënëse të risisë shkencore janë si më poshtë:

Kryerja e analizave aktuale dhe përgjithësimi i parametrave kryesorë të tregut të aksioneve ruse;

Krahasimi i parametrave kryesorë të tregut të aksioneve ruse me parametra të ngjashëm të vendeve të zhvilluara dhe në zhvillim;

Kryerja e përzgjedhjes dhe grupimit të indekseve të aksioneve duke marrë parasysh kriterin gjeografik dhe kriterin e shkallës së zhvillimit të ekonomive të vendeve;

Kryerja e përpunimit statistikor të të dhënave për indekset ruse dhe ndërkombëtare për periudhën 2003-2005;

Zhvillimi i një metodologjie për vlerësimin e shkallës së ndërlidhjes ndërmjet tregjeve të aksioneve nëpërmjet treguesve të tyre të integruar;

Kryerja e një vlerësimi statistikor të marrëdhënies midis indeksit të aksioneve ruse dhe indekseve të aksioneve të huaja.

Rezultatet kryesore shkencore të marra personalisht nga autori dhe të paraqitura për mbrojtje.

Një përmbledhje e gjendjes aktuale të tregut të aksioneve ruse dhe krahasimi i tij me tregjet e aksioneve të vendeve të zhvilluara dhe në zhvillim është paraqitur në bazë të një materiali të gjerë statistikor. Vlerësohen treguesit më të rëndësishëm që karakterizojnë zhvillimin e bursës ruse - kapitalizimi dhe likuiditeti.

Janë identifikuar analogji në zhvillimin dhe mundësitë e ndikimit të tregjeve të huaja të aksioneve në tregun kombëtar të aksioneve. Janë formuluar prioritetet dhe perspektivat për zhvillimin e tregut të aksioneve ruse.

Për të vlerësuar mundësinë e parashikimit të tregut të aksioneve ruse bazuar në dinamikën e tregjeve të aksioneve të zhvilluara dhe në zhvillim, gjatë këtij studimi u testuan dy hipoteza, përkatësisht:

Ka varësi të qëndrueshme midis tregjeve të aksioneve të vendeve të ndryshme që mund të analizohen statistikisht. Në mungesë të tendencave të krizës globale, dinamika e tregut të aksioneve ruse është e ndërlidhur me dinamikën e tregjeve të aksioneve të vendeve të zhvilluara dhe në zhvillim.

Është zhvilluar një qasje metodologjike për identifikimin dhe vlerësimin e marrëdhënies midis indekseve të aksioneve të huaja dhe indeksit të aksioneve ruse.

Një përshkrim dhe analizë e indekseve të aksioneve janë propozuar si tregues të integruar të dinamikës së zhvillimit të tregut të aksioneve.

Një analizë krahasuese u krye si për familjen e indekseve ruse të aksioneve ashtu edhe për një numër vendesh të huaja, duke përfshirë tregjet e zhvilluara dhe ato në zhvillim. Analiza tregoi se në mesin e familjes së indekseve ruse të aksioneve, dinamika e indekseve ndryshon pak, dhe ato kryesore konsiderohen të jenë indekset e aksioneve RTS dhe MICEX për shkak të vëllimit më të madh të tregtimit në bursat RTS dhe MICEX. Ndryshimet e vogla në dinamikën e indekseve përcaktohen nga metoda e llogaritjes së indeksit dhe grupi i letrave me vlerë të përfshira në indeks.

Për të testuar hipotezat, janë mbledhur, përpunuar dhe analizuar 777 vlera ditore dhe 146 vlera javore të të dhënave për periudhën 2003-2005 për 12 indekset kryesore të aksioneve të vendeve të zhvilluara dhe në zhvillim, një përshkrim i secilit prej indekseve të aksioneve në shqyrtim. u prezantua dhe u dhanë karakteristikat krahasuese të tregjeve përkatëse të aksioneve. Studimi mbulon indekset e aksioneve të Argjentinës, Brazilit, Britanisë së Madhe, Gjermanisë, Hong Kongut, Kinës, Koresë, Malajzisë, Rusisë, SHBA-së, Japonisë. Zgjedhja e kësaj periudhe kohore shpjegohet me faktin se gjatë kësaj periudhe ekonomitë e vendeve të studiuara nuk pësuan ndryshime të mëdha dhe nuk iu nënshtruan krizave. Është ky fakt që siguron homogjenitetin e grupit të vlerave në studim dhe, për rrjedhojë, vlerësimin dhe analizën më objektive të tyre.

Si pjesë e studimit, u krye një analizë statistikore e marrëdhënieve midis dinamikës së indekseve të aksioneve, me identifikimin dhe vlerësimin e veçantë të varësive të indeksit rus RTS dhe indekseve të ndryshme të aksioneve që përfaqësojnë tregjet e aksioneve të zhvilluara dhe ato në zhvillim duke përdorur korrelacion dhe analiza grafike.

Mund të flasim për praninë e një marrëdhënieje të theksuar midis dinamikës së indeksit rus dhe indekseve të tregjeve të tjera të aksioneve gjatë gjithë periudhës në shqyrtim, megjithatë, nuk mund të flasim për një marrëdhënie të qëndrueshme, pasi analiza e të dhënave për periudhën nën rishikimi tregoi praninë e një marrëdhënieje mjaft të ngushtë në 2003 dhe 2005 dhe një marrëdhënie të pamjaftueshme të ngushtë në 2004

Për të rritur saktësinë e parashikimit të tregut të aksioneve ruse, është e nevojshme të studiohet më thellë ndërveprimi i tij me tregun kinez të aksioneve, sjellja e të cilit është më pak e ndjeshme ndaj tendencave globale sesa dinamika e tregjeve të tjera të përfshira në studim, si. si dhe me tregjet e Brazilit dhe Argjentinës, të cilat treguan një nga marrëdhëniet më të forta.

Studimi bëri të mundur konfirmimin statistikor të ekzistencës së një marrëdhënieje midis tregut të aksioneve ruse dhe shumicës së tregjeve të aksioneve në vendet në zhvillim dhe përgënjeshtrimin e hipotezës për ekzistencën e një marrëdhënie të qëndrueshme të ngushtë midis tregut të aksioneve ruse dhe tregjeve të aksioneve të shtete të zhvilluara.

Rezultatet e marra tregojnë se gjatë periudhës së analizuar, tregu i aksioneve ruse është kryesisht i vetë-mjaftueshëm dhe dinamika e tij përcaktohet vetëm pjesërisht nga dinamika e tregjeve të huaja të aksioneve, në të njëjtën kohë, faktorët e brendshëm luajnë gjithashtu një rol të rëndësishëm. Kjo konfirmohet nga përfundimet e nxjerra nga rezultatet e një analize krahasuese të tregut rus të aksioneve në pjesën e parë të hulumtimit të disertacionit. Ndikimi i tregjeve të huaja të aksioneve ekziston, por rëndësia e tyre për tregun rus të aksioneve nuk duhet të mbivlerësohet.

Rëndësia teorike dhe praktike Puna është që parimet teorike të zhvilluara në studim dhe rezultatet e aplikimit të metodologjisë për vlerësimin e shkallës së marrëdhënies midis indekseve të aksioneve mund të përdoren për të parashikuar statistikat e tregut të aksioneve nga autoritetet ekzekutive që rregullojnë tregun e letrave me vlerë (FSFM, Banka e Rusisë, Ministria i Financave, etj.), platformat e tregtimit (MICEX, RTS), organizatat vetërregulluese (NAUFOR), kompanitë e menaxhimit dhe investimeve, analistët dhe pjesëmarrësit e tjerë të tregut të aksioneve, përfshirë investitorët privatë.

Rezultatet e këtij studimi mund të përdoren si bazë për modelet ekonomike dhe parashikuese që përshkruajnë dhe parashikojnë dinamikën e tregut rus të aksioneve.

Qasja e zhvilluar, si dhe analiza e të dhënave faktike, mund të përdoret në procesin arsimor për mësimdhënien e disiplinave “Teoria e Përgjithshme e Statistikave”, “Statistika Ekonomike”, “Kursi i Teorisë Ekonomike”.

Testimi dhe zbatimi i rezultateve të hulumtimit. Zhvillimet kryesore teorike dhe metodologjike të kryera gjatë hulumtimit të disertacionit u pasqyruan në artikuj, koleksione të botuara punimesh shkencore, si dhe u raportuan dhe u diskutuan në seminare të Departamentit të Statistikave të Universitetit Shtetëror të Menaxhimit në 2004-2007.

Rezultatet e hulumtimit të disertacionit u përdorën në punën e NAUFOR-it.

Logjika dhe struktura e disertacionit përcaktohen nga qëllimet dhe objektivat e deklaruara të kërkimit të disertacionit.

Puna përbëhet nga një hyrje, tre kapituj, një përfundim, një listë referencash dhe aplikimesh.

II. PËRMBAJTJA KRYESORE E DISERTACIONIT

Në hyrje vërtetohet rëndësia e temës së hulumtimit të disertacionit, zbulohet gjendja e përgjithshme e problemit dhe shkalla e shtjellimit të tij, formulohen qëllimet dhe objektivat e hulumtimit, përcaktohet objekti dhe lënda e hulumtimit.

Kapitulli i parë hulumtimi i disertacionit "Tregu rus i aksioneve: tendencat kryesore dhe perspektivat e zhvillimit" i kushtohet një përshkrimi të gjendjes aktuale dhe analizës së mundësive për zhvillimin e mëtejshëm të tregut rus të aksioneve.

Bëhet një analizë e përbërjes së tregut të aksioneve dhe strukturës së statistikave të tregut të aksioneve.

Për qëllime të hulumtimit të disertacionit, zgjidhet bursa.

Duke folur për kompanitë e infrastrukturës së këmbimit, mund të veçojmë dy bursat më të mëdha, RTS dhe MICEX, të cilat pothuajse plotësisht mbulojnë qarkullimin e këmbimit të letrave me vlerë në Rusi. Secila prej këtyre strukturave ka kompaninë e saj depozituese, regjistruese dhe kleringu për regjistrimin e transaksioneve me letrat me vlerë. Në fillim të vitit 2008, në bursat e grupit RTS, në listat e kuotimit të të gjitha niveleve përfshiheshin gjithsej 109 letra me vlerë të 94 emetuesve. Më 29 shkurt 2008, kapitalizimi i tregut i aksioneve të tregtuara në RTS arriti në 1,261 miliardë dollarë.

Tregu rus i aksioneve është shumë i përqendruar, si në aspektin e kapitalizimit ashtu edhe të qarkullimit - 10 emetuesit më të kapitalizuar që nga fillimi i vitit 2008 përbënin më shumë se 2/3 e kapitalizimit total. Ky tregues është gradualisht në rënie dhe kjo rënie është shumë e qëndrueshme. Megjithatë, ajo mbetet ende jashtëzakonisht e lartë në krahasim me shumicën e tregjeve të huaja të aksioneve. Në RTS dhe MICEX, 10 aksionet më likuide në fund të 2007 përbënin më shumë se 90% të të gjithë qarkullimit.

Një tipar karakteristik i tregut rus të aksioneve është pjesa e lartë e shtetit në strukturën e përgjithshme të kapitalizimit. Pesë nga dhjetë kompanitë më të mëdha të kapitalizimit, që përfaqësojnë rreth gjysmën e kapitalizimit të tregut të aksioneve ruse, kontrollohen drejtpërdrejt ose tërthorazi nga shteti.

Duke folur për strukturën e industrisë së emetuesve rusë, është e nevojshme të theksohet përqendrimi i lartë i kapitalizimit dhe qarkullimit në kompleksin e karburantit dhe energjisë. Sipas Qendrës për Zhvillimin e Tregut të Aksioneve, kjo industri, që nga fillimi i vitit 2008, përbën pothuajse dy të tretat e kapitalizimit total të emetuesve rusë.

Një tipar tjetër domethënës i bursës ruse është përqendrimi i lartë i aksioneve kontrolluese dhe, si pasojë, niveli i ulët i lundrimit të lirë. Edhe për emetuesit që tregtohen në bursa, këto nivele gjenden në 10% ose më të ulët.

Për të krahasuar dhe analizuar dinamikën e tregut të aksioneve ruse, jepet informacion mbi dinamikën e tregjeve të huaja të aksioneve. Për periudhën 1980-1999. Kapitalizimi i bursave botërore është rritur pothuajse 13 herë, ndërsa PBB-ja totale është rritur me rreth 2.5 herë në të njëjtën periudhë. Pjesa e tregjeve të zhvilluara në kapitalizimin total, e cila ishte në vitin 1980

afërsisht 96%, ulur me 1993 në 88%. Në gjysmën e dytë të viteve 1990, ritmet e rritjes së tregjeve të zhvilluara rezultuan më të larta se ato të tregjeve në zhvillim dhe në vitet 1995-1998. Pati një dobësim relativ të pozicionit të tregjeve në zhvillim, si rezultat i të cilit pjesa e tregjeve të zhvilluara u rrit përsëri - në 91-93% në 1997-1998. 1997-1998 doli të jetë shumë e vështirë për tregjet në zhvillim. Në të kaluarën, më dinamikët dhe më i madhi prej tyre - aziatik - përjetuan një krizë serioze. Gjatë vitit 1997, kapitalizimi i Koresë, Malajzisë dhe Tajlandës u ul me afërsisht 2/3. Kapitalizimi i tregut rus u ul 15 herë nga tetori 1997 deri në tetor 1998.

Në periudhën 2000-2002. Të gjithë indekset kryesore të aksioneve, treguesit kryesorë të përgjithshëm të çmimeve të aksioneve, kanë shënuar rënie pothuajse kudo. Nga marsi 2000 deri në tetor 2002

Indeksi i aksioneve S&P 500 ra me pothuajse 49%, NASDAQ me 78%. Një rënie më e fortë u vu re në Shtetet e Bashkuara vetëm gjatë Depresionit të Madh të 1929-1933. Kapitalizimi

– – –

Kolona e fundit jep të dhëna për Gjermaninë për periudhën 1971-2005; Francë - 1991-2005;

Luksemburg -1999-2005; Hong Kong - 1991-2005; Kinë - 2002-2005; Rusi - 1996-2005

Duke qenë se ekziston një lidhje e ngushtë midis dinamikës së rritjes së kapitalizimit dhe indekseve të aksioneve (koeficienti i korrelacionit midis dy treguesve mesatarisht në të gjithë vendet është 0.84), tabloja e marrëdhënies midis rritjes së PBB-së dhe indekseve të aksioneve nuk është shumë e ndryshme nga marrëdhënia midis kapitalizimin dhe PBB-në. Gjatë periudhës në shqyrtim, mesatarisht në mbarë botën, rritja prej 1% e PBB-së përbën 2.3% rritje të indekseve. Në Rusi, kjo shifër është rreth 6.3%, e dyta pas të dhënave për Argjentinën (62.1%) dhe Turqinë (8.6%). Për sa i përket normave të rritjes së kapitalizimit, tregu rus i aksioneve gjatë viteve të fundit është rritur tre herë më shpejt se mesatarja botërore. Gjatë viteve 1997-2005 Raporti i kapitalizimit ndaj PBB-së në Rusi u rrit më shpejt sesa në vendet që janë konkurrentët kryesorë të Rusisë në tregun global të kapitalit - Brazili, India, Kina.

Në vitin 2006, Rusia iu afrua dukshëm pozicioneve udhëheqëse në fushën e likuiditetit të tregut të aksioneve, por, megjithatë, ende mbetet prapa. Pjesa e Rusisë në tregun botëror të aksioneve për sa i përket këtij treguesi ka qenë jashtëzakonisht e vogël për një kohë të gjatë - deri në vitin 2003 ishte më pak se 0.3%. Në fund të vitit 2004, e njëjta shifër ishte 0,32%, në fund të 2005 - 0,35% (janë marrë parasysh vetëm vendet me bursa që janë anëtarë të plotë të Federatës Botërore të Bursave). Në fund të vitit 2006, pati një përparim të rëndësishëm në këtë tregues - pjesa e shkëmbimeve ruse (MICEX dhe RTS) në qarkullimin e përgjithshëm të bursës globale u rrit në 0.84%.

Vlerësimet e nivelit të lundrimit të lirë në tregun rus ndryshojnë shumë në varësi të burimit të vlerësimeve të tilla. Sipas të dhënave të Standard & Poor's, niveli i lundrimit të lirë në Rusi gjatë periudhës 1996-2005 varionte nga 35% në 57%, duke arritur në 43.1% në 2005 (shih Tabelën 3).

Tabela 3.

Niveli i pjesës së aksioneve të kompanisë në qarkullim të lirë në tregjet e aksioneve sipas vendeve me tregjet financiare më të mëdha në zhvillim, %

– – –

Llogaritur në bazë të materialeve Standard & Poor's.

Siç mund të shihet nga tabela 3, niveli i pjesës së aksioneve të lira në Rusi është një nga më të lartat midis vendeve me tregje financiare në zhvillim, gjë që nga ana tjetër mund të tregojë perspektiva të mira për zhvillimin e mëtejshëm të tregut rus të aksioneve.

Një pengesë për rritjen e likuiditetit të bursës ruse është numri i vogël i aksioneve të tregtuara me një treg shumë likuid në krahasim me tregjet e tjera të mëdha në zhvillim. Pothuajse e gjithë qarkullimi - më shumë se 94% në 2004 - u llogarit nga 10 aksionet më likuide. Në fillim të vitit 2007, numri i emetuesve në tregun rus të aksioneve ishte 309, ndërsa tregu i aksioneve në SHBA përfaqësohet nga më shumë se 5000 emetues, MB - 2913 emetues dhe Japonia - 2391 emetues.

Një numër i krahasueshëm emetuesish me tregun rus të aksioneve janë të përfaqësuar në Brazil

Duke përmbledhur analizën krahasuese të tregut të aksioneve ruse të paraqitur në kapitullin e parë, mund të bëjmë një numër deklaratash në lidhje me gjendjen dhe perspektivat për zhvillimin e tij.

Së pari, për sa i përket kapitalizimit, tregu i aksioneve ruse mund të bëhet një nga më të mëdhenjtë në botë, duke përbërë, së bashku me tregjet e SHBA-së, Britanisë së Madhe dhe Japonisë, "katërshit e mëdhenj" të tregjeve më të mëdha kombëtare. Në të ardhmen, ajo ka një shans të bëhet tregu më i madh në zhvillim, duke tejkaluar në kapitalizim tregjet e Hong Kongut, Koresë, Afrikës së Jugut, Indisë dhe vendeve të tjera me tregje financiare në zhvillim.

Së dyti, një kusht i rëndësishëm për rritjen e mëtejshme të kapitalizimit është hyrja aktive në treg e kompanive tërheqëse për investime me potencial të lartë për rritje afatgjatë të kapitalizimit.

Së treti, një kusht i mëtejshëm për zhvillimin e tregut të aksioneve është dëshira për lidership midis tregjeve në zhvillim për sa i përket raportit të vëllimit të tregtimit të bursës dhe kapitalizimit. Kjo kërkon një rritje të ndjeshme të vëllimit të tregtimit të aksioneve në bursat vendase.

Në kapitullin e dytë disertacioni “Indekset e aksioneve dhe kuptimi i tyre” përshkruan statistikat e indekseve të aksioneve, jep një përshkrim të karakteristikave të klasifikimit dhe përdorimit të indekseve të aksioneve. Konsiderohen të dy indekset kryesore të aksioneve ruse dhe indekset e aksioneve të vendeve të zhvilluara dhe në zhvillim.

Treguesi i indeksit të aksioneve është vlerësimi integral më i plotë i tregut të aksioneve, pasi ndryshimet në çmimin e aksioneve të kompanive të ndryshme ndodhin kryesisht në mënyrë sinkrone, prandaj një ide e dinamikës së çmimeve në treg mund të merret në bazë të indeksi i aksioneve, i llogaritur në bazë të një numri relativisht të vogël të aksioneve të kompanive të mëdha dhe të mesme, të cilat karakterizohen nga aktiviteti më i lartë tregtar.

Funksioni kryesor i caktuar për çdo indeks të aksioneve nga krijuesit e tij është një vlerësim adekuat sasior i gjendjes së tregut të aksioneve.

Shumëllojshmëria e detyrave të kryera nga një indeks i aksioneve e detyron atë të plotësojë një sistem të tërë kërkesash:

përfaqësueshmëria, thjeshtësia e metodologjisë së llogaritjes, likuiditeti i letrave me vlerë të përdorura në llogaritje, furnizimi i mjaftueshëm i të dhënave historike.

Indekset më të njohura të aksioneve janë ndërtuar duke përdorur një formulë të peshimit të kapitalizimit. Parametri kryesor i tyre është numri i letrave me vlerë në qarkullim. Për të afruar strukturën e bazës për llogaritjen e indeksit të aksioneve me strukturën reale të tregut të aksioneve, është e mundur të përdoret jo i gjithë vëllimi i letrave me vlerë të emetuara si pesha e letrave me vlerë të përfshira në bazën për llogaritjen e indeksit të aksioneve. , por vetëm ajo pjesë e saj që tregtohet lirisht në bursë.

Stabiliteti i bazës për llogaritjen e indeksit të aksioneve është një nga kushtet për menaxhimin efektiv të tij, prandaj metodat për llogaritjen e indekseve të aksioneve supozojnë ndryshime mjaft të rralla në përbërjen e bazës për llogaritjen e indeksit. Për shembull, në Rusi baza për llogaritjen e indekseve kryesore të aksioneve rishikohet një herë në tremujor ose gjysmë viti, në SHBA një herë në çdo gjysmë viti ose vit.

Për të llogaritur shumicën e indekseve të aksioneve, çmimet e aksioneve merren në monedha kombëtare.

Për njohjen e indeksit, një rol të rëndësishëm luan kush e llogarit indeksin. Shumica e indekseve evropiane të njohura llogariten nga vetë bursat. Për shembull, Bursa e Vjenës jo vetëm që llogarit një sërë indeksesh të vendeve evropiane, por organizon edhe tregtimin e instrumenteve derivative mbi to. Tregu amerikan përmban në mënyrë të barabartë indekse të llogaritura nga bursat, informacionet dhe agjencitë e vlerësimit (Indeksi NYSE, Indeksi i Tregut të Madh AMEX, Indeksi Russell 3000, Nasdaq Composite, S&P 500). Në Rusi, shumë banka, kompani investimi dhe agjenci lajmesh ofruan indekset e tyre në treg, por ndryshe nga indekset e llogaritura nga organizatorët e tregtisë, ato nuk u përdorën gjerësisht.

Indekset e llogaritura në tregjet e aksioneve në mbarë botën synojnë të pasqyrojnë kushtet e tregut të aksioneve. Ndër indekset e shumta të llogaritura nga bursat, kompanitë e investimeve dhe organizatat profesionale jofitimprurëse, më të zakonshmet për tregun rus të aksioneve janë indeksi RTS dhe indeksi MICEX.

Në fund të vitit 2007, tregu rus i aksioneve përfaqësohej në të vërtetë nga dy platforma tregtare - RTS dhe MICEX, të cilat formuan rreth 95% të xhiros së tregtimit. Indekset më të famshme dhe më të përhapura të aksioneve botërore janë Dow Jones, Nasdaq, S&P500, FTSE-100, Nikkei 225.

Disertacioni ofron një përshkrim dhe metodologji për llogaritjen e indekseve të indekseve kryesore ruse - RTS, MICEX, MICEX 10 dhe të tjerë, i krahason ato me indekset e tjera, kryen një analizë krahasuese si të familjes së indekseve të aksioneve ruse, ashtu edhe të një numri vendesh të huaja. , duke përfshirë tregjet e zhvilluara dhe ato në zhvillim. Analiza tregoi se në mesin e familjes së indekseve ruse të aksioneve, dinamika e indekseve ndryshon pak, dhe ato kryesore konsiderohen të jenë indekset e aksioneve RTS dhe MICEX për shkak të vëllimit më të madh të tregtimit në bursat RTS dhe MICEX. Ndryshimet e vogla në dinamikën e indekseve përcaktohen nga metoda e llogaritjes së indeksit dhe grupi i letrave me vlerë të përfshira në indeks.

Çështja e zgjedhjes së një formule të indeksit të tregut të aksioneve zakonisht zgjidhet në një nga mënyrat e mëposhtme:

Indeksi llogaritet si raport i çmimeve mesatare aritmetike të thjeshta të aksioneve (në literaturën angleze ky lloj indeksi quhet i peshuar me çmim). Ky lloj llogaritje përfshin indekset më të përdorura të aksioneve amerikane - indekset Dow Jones;

Indeksi llogaritet si raport i çmimeve mesatare gjeometrike të aksioneve.

I tillë, për shembull, është indeksi i përbërë i linjës së vlerës;

Indeksi llogaritet si raport i kapitalizimit të tregut të aksioneve (i ponderuar me vlerë - "i ponderuar sipas vëllimit të vlerës"). Ky lloj përfshin indekset Standard & Poors, CAC 40, etj.

Baza për llogaritjen e një indeksi të aksioneve është një listë e letrave me vlerë që merren parasysh gjatë llogaritjes së tij. Parimet për formimin e bazës për llogaritjen e indeksit të aksioneve përfshijnë përfshirjen në të të letrave me vlerë më likuide dhe përfaqësuese që kanë fituar një pozicion të fortë në treg.

Përveç atyre ruse, jepen karakteristikat e indekseve të aksioneve të vendeve të zhvilluara:

SHBA, MB, Gjermani, Japoni, Hong Kong. Vendet e zhvilluara paraqesin indekset:

Kinë, Brazil, Argjentinë, Kore, Malajzi.

Në kapitullin e tretë hulumtimi i disertacionit "Studimi i marrëdhënies midis indekseve të aksioneve" përshkruan qasjen e përgjithshme për formulimin dhe testimin e hipotezave statistikore, formulohen hipoteza për ekzistencën e një marrëdhënie statistikore midis indekseve të aksioneve dhe ato testohen.

Në mungesë të kufizimeve të rëndësishme në lëvizjen e kapitalit midis vendeve të ndryshme, dhe duke marrë parasysh faktin se tregu rus i aksioneve është pjesë e tregut global të letrave me vlerë, dhe investitorët e huaj kanë mundësinë të investojnë fondet e tyre në letrat me vlerë ruse, është mjaft logjike të supozohet se bursa ruse është e ndërlidhur me tregjet e aksioneve të vendeve të tjera.

Si pjesë e testimit të hipotezës për praninë ose mungesën e një marrëdhënie statistikore midis tregut të aksioneve ruse dhe tregjeve të aksioneve të vendeve të huaja, mund të propozohen tre opsione për argumentim:

Nuk ka përsëritje apo varësi në dinamikën e tregjeve të aksioneve;

Tregjet e aksioneve janë të ndërlidhura, megjithatë, kjo nuk është gjë tjetër veçse një rastësi;

Tregjet zhvillohen në cikle dhe ka një varësi midis tyre;

Studimi është bazuar në supozimin se dinamika e tregut të aksioneve përshkruhet nga dinamika e indeksit të aksioneve, i cili përfaqëson në mënyrë më të plotë letrat me vlerë të këtij tregu.

Si një argument për bazën racionale për mundësinë e ekzistencës së korrelacioneve midis tregjeve të aksioneve, mund të supozojmë ekzistencën e lidhjeve themelore ndërshtetërore dhe marrëdhënieve të caktuara psikologjike midis tregjeve:

marrëdhëniet financiare, marrëdhëniet ekonomike me jashtë, lidhjet politike, asimetria e informacionit.

Për të vlerësuar mundësinë e parashikimit të tregut të aksioneve ruse bazuar në dinamikën e tregjeve të aksioneve të zhvilluara dhe në zhvillim, gjatë këtij studimi u parashtruan dhe u hetuan dy hipoteza, përkatësisht:

Ekzistojnë varësi të qëndrueshme midis tregjeve të aksioneve të vendeve të ndryshme që mund të analizohen statistikisht, dhe dinamika e tregut të aksioneve ruse varet nga dinamika e tregjeve të tregjeve të zhvilluara;

Të gjitha bursat formojnë grupe në varësi të shkallës së zhvillimit të ekonomisë së cilës i përkasin. Ka marrëdhënie mjaft të ngushta brenda grupeve dhe midis grupeve.

Studimi mbulon indekset e aksioneve të vendeve të zhvilluara dhe në zhvillim:

Argjentinë, Brazil, MB, Gjermani, Hong Kong, Kinë, Korenë e Jugut, Malajzi,

Rusia, SHBA, Japonia (shih tabelën 4). Ky grup vendesh korrespondon me kushtet e studimit:

Është gjeografikisht përfaqësues;

Tregjet e aksioneve të vendeve në studim duhet të jenë më tërheqëse për investitorët në çdo rajon;

Grupi që rezulton përfshin si vendet e zhvilluara ashtu edhe ato në zhvillim.

Tabela 4.

Lista e indekseve të përfshira në studim.

Indeksi i Vendit Indeksi i Vendit

– – –

Si pjesë e studimit, u krye një analizë statistikore e marrëdhënieve midis dinamikës së indekseve të aksioneve, me identifikimin dhe vlerësimin e veçantë të varësive të indeksit rus RTS dhe indekseve të ndryshme të aksioneve që përfaqësojnë tregjet e aksioneve të zhvilluara dhe në zhvillim duke përdorur korrelacion dhe analiza grafike.

Dinamika e indekseve të aksioneve të vendeve të zhvilluara në krahasim me indeksin RTS është paraqitur në figurën 1. Dinamika e indekseve të aksioneve të vendeve në zhvillim në krahasim me indeksin RTS është paraqitur në figurën 2.

Nga analiza e grafikut rezulton se të gjithë indekset e aksioneve (me përjashtim të indeksit kinez SSEC) karakterizohen jo vetëm nga një tendencë rritëse afatgjatë, por edhe nga një tendencë në rritje të ritmeve të rritjes. Është interesante të theksohet se sjellja e disa indekseve është e ngjashme si gjatë gjithë periudhës kohore ashtu edhe në intervale kohore lokale.

– – –

Bazuar në dinamikën e ritmeve të rritjes së vlerave të indeksit, mund të identifikojmë paraprakisht tre grupe vendesh, indekset e të cilëve shfaqin sjelljen më të ngjashme:

Një grup që përfshin indekset e aksioneve të Rusisë, Argjentinës dhe Brazilit;

Grupi i indekseve të vendeve të zhvilluara;

Një grup që bashkon vendet në zhvillim në rajonin e Azisë.

Për të testuar hipotezën, u krye një analizë korrelacioni e vlerave ditore të indekseve të aksioneve, rezultatet e së cilës janë paraqitur në tabelën 5. Krahas analizës së vlerave ditore, vlerat mesatare javore të të njëjtit grup janë analizuar edhe indekset e aksioneve. Rezultatet e analizës janë paraqitur në tabelën 6.

Siç vijon nga të dhënat në tabelat 5 dhe 6, pothuajse të gjitha vlerat e koeficientëve të korrelacionit midis indekseve të modulit tejkalojnë 0.8. Përjashtim bën koeficienti që karakterizon marrëdhënien me indeksin kinez të aksioneve. Është interesante të theksohet se ekziston një lidhje e kundërt midis indeksit kinez SSEC dhe të gjithë indekseve të tjera.

– – –

Tabela 9.

Vlerat e koeficientëve të korrelacionit të indekseve të aksioneve për vitin 2005.

DAX DJA 65 FTSE 100 Bovespa Nikkei Merval RTS Nasdaq KS11 KLSE SSEC HSI DAX 1 DJA 65 0.810 1 FTSE 100 0.964 0.825 1 Bovespa 0.513 0.78207.0.7807. 0,837 1 Merval 0,684 0,768 0,734 0,793 0,728 1 RTS 0,884 0,744 0,907 0,724 0,892 0,751 1 Nasdaq 0,813 0,762 0,774 0,331 0,606 0,577 0,589 1 KS11 0,936 0,838 0,960 0,704 0,875 0,770 0,69051 0,9481 7 0,180 0,457 0,285 0,383 0,715 0,458 1 SSEC -0,378 -0,050 -0,303 0,340 0,146 0,032 -0,151 -0,239 -0,0020 HSI 0,919 0,762 0,920 0,569 0,777 0,696 0,890 0,738 0,905 0,606 -0,210 1 Duke marrë parasysh faktin se nuk ishte e mundur të vërtetohej prania e një marrëdhënieje të qëndrueshme të ngushtë midis studimit të indekseve individuale të tregut, jo të indekseve si të tillë, por të grupeve të tyre që bashkojnë tregjet me tendencat më të afërta. Si tregues i përgjithshëm i dinamikës së tregjeve të bashkuara në të njëjtin grup, përdoret një indeks grupor, i cili është mesatarja gjeometrike e vlerave të indeksit ditor, i peshuar nga madhësia e ekonomisë së vendit që përfaqësojnë. Kështu, besohet se vendi me GDP-në më të lartë në grup do të ketë ndikimin më të madh në dinamikën e indeksit të grupit. Qëllimi kryesor i grupimit të indekseve të tregjeve të ndryshme të aksioneve ishte nivelimi i karakteristikave individuale të secilit treg veç e veç dhe identifikimi i tendencave të përgjithshme të zhvillimit midis grupeve.

Bazuar në rezultatet paraprake, u propozua një qasje për grupimin e indekseve të aksioneve, u kryen grupime dhe u ndërtuan indekset e grupeve.

Për indekset e grupeve të ndërtuara, përsëri, duke përdorur analizën grafike dhe korrelacion, u vlerësuan marrëdhëniet ndërmjet grupeve të indekseve.

Rezultatet e studimit na lejojnë të nxjerrim përfundimet e mëposhtme:

Vërehen tendenca të përgjithshme në dinamikën e indekseve të aksioneve të tregjeve të ndryshme;

Në sjelljen e indekseve në shqyrtim vërehen tendenca të përgjithshme lokale;

Mund të flasim për praninë e një marrëdhënieje të theksuar midis dinamikës së indeksit rus dhe indekseve të tregjeve të tjera të aksioneve gjatë gjithë periudhës në shqyrtim, megjithatë, nuk mund të flasim për një marrëdhënie të qëndrueshme, pasi analiza e të dhënave për periudhën nën rishikimi tregoi praninë e një marrëdhënie mjaft të ngushtë në 2003 dhe 2005 dhe një marrëdhënie të pamjaftueshme të ngushtë në 2004;

Identifikimi i modeleve dhe tendencave të përgjithshme na lejon të formojmë grupet e mëposhtme të vendeve, në përputhje me shkallën e ngjashmërisë së dinamikës së indekseve: Rusia Argjentinë - Brazil - Kinë, Britani e Madhe - Gjermani - SHBA - Japoni, Hong Kong - Kore. - Malajzia;

Vërehen marrëdhënie të qëndrueshme brenda grupeve të indeksit;

Ka varësi të forta me lidhje të ngushta ndërmjet grupeve të tregjeve të kapitalit;

Për të rritur saktësinë e parashikimit të tregut të aksioneve ruse, është e nevojshme të studiohet më thellë ndërveprimi i tij me tregun kinez të aksioneve, sjellja e të cilit është më pak e ndjeshme ndaj tendencave globale sesa dinamika e tregjeve të tjera të përfshira në studim, si dhe me tregjet e Brazilit dhe Argjentinës, të cilat treguan një nga marrëdhëniet më të forta.

Studimi bëri të mundur konfirmimin statistikor të ekzistencës së një marrëdhënieje midis tregut të aksioneve ruse dhe shumicës së tregjeve të aksioneve në vendet në zhvillim dhe për të hedhur poshtë ekzistencën e një lidhje të ngushtë, të qëndrueshme midis tregut të aksioneve ruse dhe tregjeve të aksioneve të vendeve të zhvilluara.

Rezultatet e marra tregojnë se tregu i aksioneve ruse është kryesisht i vetë-mjaftueshëm dhe dinamika e tij përcaktohet vetëm pjesërisht nga dinamika e tregjeve të huaja të aksioneve. Gjithashtu, dinamika ndikohet ndjeshëm nga faktorë të brendshëm, si lajmet e korporatave të kompanive, ngjarjet e brendshme politike, dinamika në tregjet e mallrave, veprimet spekulative të pjesëmarrësve dhe përdorimi i informacionit të brendshëm gjithashtu luajnë një rol të rëndësishëm. Kjo konfirmohet nga përfundimet e nxjerra nga rezultatet e një analize krahasuese të tregut rus të aksioneve në pjesën e parë të hulumtimit të disertacionit.

Në paraburgim Disertacioni formuloi përfundimet dhe rezultatet kryesore të hulumtimit, duke treguar risinë shkencore dhe rëndësinë praktike të punës.

III. PIKAT THEMELORE PUNA DISERTACIONI

REFLEKTUAR NË PUBLIKIMET SHKENCORE TË MËPOSHTME

1. Uchuvatkin L.V. Parashikimi i normës së interesit // Buletini i punimeve shkencore të Shoqërisë së Lirë Ekonomike të Rusisë, Universiteti Shtetëror i Ukrainës - M., 2004. - f. 122-124. – 0,2 p.l.

2. Uchuvatkin L.V. Testimi i hipotezave të varësisë statistikore të tregjeve të aksioneve // Reformat në Rusi dhe problemet e menaxhimit - 2006: Materialet e Konferencës së 21-të Shkencore Gjith-Ruse të Shkencëtarëve dhe Studentëve të Rinj, Universiteti Shtetëror i Menaxhimit - M., 2006. - f. 74- 75. – 0,1 p.l.

3. Uchuvatkin L.V. Menaxhimi i rrezikut të çmimeve // Industria e gazit nr. 7, gazoil press. – M.2006. – f.20-21. – 0,1 p.l.

4. Uchuvatkin L.V. Testimi i hipotezave të varësisë statistikore të tregjeve të aksioneve // Buletini i Universitetit Nr. 3 (21), Universiteti Shtetëror i Menaxhimit. – M. 2007. – f. 212-214. – 0,2 p.l.

5. Efimova M.R. Uchuvatkin L.V. Analiza e marrëdhënieve ndërmjet indekseve të aksioneve // Buletini i Universitetit Nr. 1 (10), Universiteti Shtetëror i Arsimit. – M. 2008. – f. 206-209. – 0,3 p.l.

6. Uchuvatkin L.V. Analiza e tendencave në zhvillimin e tregjeve të aksioneve ruse dhe të huaja // Buletini i Universitetit Nr. 1 (10), Universiteti Shtetëror i Arsimit. – M. 2008. – f. 210-214. – 0,3 p.l.

7. Uchuvatkin L.V. Parakushtet për studimin e varësisë ndërmjet indekseve të aksioneve // Buletini i Universitetit Nr. 2 (11), Universiteti Shtetëror i Arsimit. – M. 2008. – f. 199-203. – 0,3 p.l.

Punime të ngjashme:

“PAVLOV VALERY ANATOLIEVICH Qasjet metodologjike për menaxhimin e konkurrencës së ndërmarrjeve në industrinë e diamanteve Specialiteti 08.00.05 - ekonomia dhe menaxhimi i ekonomisë kombëtare (ekonomia, organizimi dhe menaxhimi i ndërmarrjeve, industrive, komplekseve industriale) ABSTRAKT i disertacionit për shkallën e Kandidat i Shkencave Ekonomike Moskë - 2012 Puna e përfunduar në Departamentin e Ekonomisë, Menaxhimit dhe Vlerësimit të Arsimit Joshtetëror..."

Stolyarov Viktor Mikhailovich MEKANIZMI ORGANIZATIV DHE EKONOMIK I KONSOLIDIMIT DHE ORGANIZIMI I PËRDORIMIT TË PARAVE TË TOKËS (BAZUAR NË SHEMBULLIN E RAJONIT VLADIMIR) Specialiteti 08.00.05 - administrimi i ekonomisë dhe menaxhimit kombëtar shkalla shkencore e Kandidatit të Shkencave Ekonomike Moskë - 20 Puna u krye në Institucionin Arsimor Buxhetor të Shtetit Federal të Arsimit të Lartë Profesional "Universiteti Shtetëror i Menaxhimit të Tokës" në Departamentin e Ekonomisë së Pasurive të Paluajtshme. Përgjegjës shkencor: doktor...”

“Maksimov Evgeniy Evgenievich ASPEKTET ORGANIZATIVE DHE METODOLOGJIKE TË PUNËS SHOQËRORE ME PERSONEL NË NJË ORGANIZIM Specialiteti 08.00.05 – Ekonomia dhe menaxhimi i ekonomisë kombëtare: Ekonomia e punës Abstrakt i Shkencës së Punës Përfundoi Disertacioni i Disertacionit në Moskë5 për gradën në Institucionin Arsimor Buxhetor të Shtetit Federal të Arsimit të Shkencave të Lartë Profesionale "Universiteti Shtetëror i Menaxhimit" në Departamentin e "Ekonomisë..."

"Yashalova Natalya Nikolaevna Stimulimi i ZHVILLIMIT TË QËNDRUESHËM EKOLOGJIK DHE EKONOMIK TË RAJONIT Specialiteti 08.00.05 - Ekonomia dhe menaxhimi i ekonomisë kombëtare (ekonomia e mjedisit) ABSTRAKT i disertacionit për gradën Doktor i Ekonomisë1 Puna në Departamentin e Ekonomisë Moskë - 20 i Ekonomisë së Mjedisit, Fakulteti Ekonomik, Universiteti Shtetëror i Moskës me emrin M.V. Lomonosov Konsulent shkencor: Shkencëtar i nderuar...”

"Lylova Elena Viktorovna Përmirësimi i ndërveprimit të qeverisë dhe strukturave të biznesit në sferën socio-ekonomike Specialiteti 08.00.05 - Ekonomia dhe menaxhimi i ekonomisë kombëtare (ekonomia e sipërmarrjes) Abstrakt i disertacionit për gradën akademike të Kandidatit të Shkencave Ekonomike Moskë - 201 Puna e përfunduar në Institutin Arsimor Autonom Shtetëror të Arsimit të Lartë Profesional "Universiteti i Qytetit të Moskës" Departamenti i Qeverisë së Moskës" Mbikëqyrës shkencor: Doktor i Shkencave Ekonomike, Profesor..."

“GOLYASHEV Alexander Valerievich SPECIALIZIMI MALLAR I SHTETEVE TË SH.BA-së NË SHKËMBIM NDËRREGJIONAL Specialiteti 25.00.24 – Gjeografia ekonomike, sociale, politike dhe rekreative ABSTRAKT i disertacionit për gradën shkencore Kandidat i Shkencave Gjeografike Puna përfundoi në Departamentin e Shkencave Gjeografike Moskë - 2015 Gjeografia socio-ekonomike e vendeve të huaja, Fakulteti i Gjeografisë, Moskë.

“KUZNETSOV Egor Alekseevich ROLI I ENERGJISË NË SISTEMIN MODERN TË MARRËDHËNIEVE EKONOMIKE BOTËRORE TË ASOCIACIONIT TË SHTETEVE TË AZISË JUGLINDORE (ASEAN) Specialiteti 08.00.14 – Ekonomia botërore e përfunduar për abstraktin e Shkencës Botërore për Disertacionin 10 të disertacionit. në Institutin e Studimeve Aziatike dhe Afrikës Universiteti Shtetëror i Moskës me emrin M.V. Lomonosov Drejtues shkencor: FARIZOV Ivan Omarovich Doktor i Shkencave Historike, Profesor...”

“KOBIAK MARINA VIKTOROVNA TEORIA DHE METODOLOGJIA E MENAXHIMIT EFEKTIV TË NDËRMARRJEVE HOTELORE 08.00.05 Ekonomia dhe menaxhimi i ekonomisë kombëtare (ekonomia, organizimi dhe menaxhimi i ndërmarrjeve, industrive, komplekseve - sektori i shërbimeve) ABSTRAKT i diplomës së doktoraturës për diplomën ekonomike. Shkenca Moskë - 2013 Puna e disertacionit përfundoi në Departamentin e Biznesit të Hoteleri dhe Turizmit të Institucionit Arsimor Buxhetor të Shtetit Federal të Arsimit të Lartë Profesional "Universiteti Ekonomik Rus me emrin G.V...."

"Demyanov Konstantin Vasilievich Formimi i një fondi riparimi kapital për ndërtesat e banimit me shumë apartamente Specialiteti 08.00.05 - "Ekonomia dhe menaxhimi i ekonomisë kombëtare: ekonomia, organizimi dhe menaxhimi i ndërmarrjeve, industrive, komplekseve (ndërtimit)" ABSTRAKT i disertacionit për shkalla e kandidatit të Shkencave Ekonomike Irkutsk - 2013 Disertacioni i përfunduar në Departamentin e Ekonomisë dhe Investimeve dhe Menaxhimit të Pasurive të Paluajtshme të Institucionit Arsimor Buxhetor të Shtetit Federal të Arsimit të Lartë Profesional "Shteti Baikal..."

“Ponin Philip Aleksandrovich NATYRA EKONOMIKE E BASHKIMIT TË VALUTAVE Specialiteti 08.00.01 – Teoria ekonomike ABSTRAKT i disertacionit për gradën akademike Kandidat i Shkencave Ekonomike Moskë - 201 Puna u krye në Departamentin e Ekonomisë Politike të Fakultetit Ekonomik të Instituti Federal Shtetëror Arsimor i Arsimit të Lartë Profesional “Universiteti Shtetëror i Moskës me emrin M.V. . Lomonosov" Kandidat për mbikëqyrës shkencor..."

“Karmizov Alexander Evgenievich INSTITUCIONALIZIMI I MARRËDHËNIEVE TË SUBJEKTEVE TË OFERTIT KONKURRENCËS SI FAKTOR I ZHVILLIMIT TË KONKURRENCËS NË EKONOMINË RUSE Specialiteti: 08.00.01 – Teoria ekonomike e Shkencave ABSTRAKTE 00.00. punën ation i përfunduar në Institucionin Arsimor Shtetëror Federal të Arsimit të Lartë Profesional "Akademia e Shërbimit Publik të Kaukazit të Veriut" Shkencor..."

“GULEVA Maria Aleksandrovna PROBLEMET EKONOMIKE TË SISTEMIT MODERN ARSIMOR NË PRC Specialiteti 08.00.14 – Ekonomia Botërore ABSTRAKT i disertacionit për gradën akademike të Kandidatit të Shkencave Ekonomike Moskë - 201 Puna u krye në Departamentin e Ekonomisë dhe Gjeografisë Ekonomike i Institutit të Vendeve Aziatike dhe Afrikane të Universitetit Shtetëror të Moskës me emrin M.V. Lomonosov Mbikëqyrës Shkencor, Doktor i Shkencave Historike, Profesor Gelbras Vilya Gdalivich (Instituti i Vendeve..."

“PLATONOVA MARINA ALEXANDROVNA VLERËSIMI I EFIKATËSISË SË NJËSIVE TË BIZNESIT TË NDËRMARRJEVE INDUSTRIAL BAZUAR NË ANALIZËN E PORTOFOLIIT Specialiteti 08.00.05 – Ekonomia dhe menaxhimi i ekonomisë kombëtare (ekonomia, industria, industria dhe administrimi i kompleksit ABS) diploma akademike e Kandidatit të Shkencave Ekonomike Nizhny Novgorod ny Novgorod - 2015 Puna u krye në Institucionin Arsimor Buxhetor të Shtetit Federal të Arsimit të Lartë Profesional "Universiteti Teknik Shtetëror Nizhny Novgorod me emrin. R.E..."

“YAGUDIN RAMIL KHAEVICH RREGULLORE E CILËSISË TË JETËS NË EKONOMINË E TRANSFORMIMIT Specialiteti 08.00.01 Teoria ekonomike Abstrakt i disertacionit për gradën Kandidat i Shkencave Ekonomike Kazan 2009 Disertacioni u përfundua në Institucionin e Arsimit të Lartë Shtetëror Profesional dhe Financiar Shtetëror “ Instituti Ekonomik” Mbikëqyrës shkencor: Doktor i Shkencave Ekonomike, Profesor Gubaidulli për Tatiana Nikolaevna Kundërshtarët zyrtarë: Doktor i Ekonomisë, Profesor Aleksandër Zolotov...”

"Yakovleva Irina Leonidovna Përmirësimi i menaxhimit të sistemit rajonal të punëtorëve të trajnimit Specialiteti 08.00.05 - ekonomia dhe menaxhimi i ekonomisë kombëtare (ekonomia e punës) ABSTRAKT i disertacionit për gradën akademike të Kandidatit të Shkencave Ekonomike Moskë - 201 Puna u përfundua në Departamentin e Menaxhimit NNOU VPO "Universiteti Humanitar i Moskës" Drejtues shkencor: Doktor i Shkencave Ekonomike, Profesor Tsaregorodtsev Yuri Nikolaevich Kundërshtarët zyrtarë:..."

“RAZUMNOVA LYUDMILA LVOVNA TRANSFORMIMI I TREGUT BOTËROR TË NAFTËS NËN GLOBALIZIMIN FINANCIAR Specialiteti 08.00.14 – Ekonomia Botërore Abstrakt i disertacionit për gradën Doktor i Ekonomisë Moskë – Disertacioni u përfundua në Departamentin e Ekonomisë së Jashtme dhe Ekonomisë së Jashtme. Fakulteti Ekonomik i Universitetit Shtetëror të Moskës me emrin M.V. Lomonosov. Konsulent shkencor: Doktor i Ekonomisë, Profesor Osmova...”

"Afanasyeva Olesya Gennadievna RRITJA E KONKURRENCËS SË MBROSHTJES SË BAGJIT TË BUJQËSISË NË ORGANIZATAT BUJQËSORE Specialiteti 08.00.05 - Ekonomia dhe menaxhimi i ekonomisë kombëtare (ekonomia, organizimi dhe menaxhimi i ndërmarrjeve, industrive, komplekseve të industrisë, industrisë dhe komplekseve bujqësore të industrisë dhe industrisë bujqësore) për gradën shkencore të kandidatit të shkencave ekonomike Moskë 2013 Disertacioni Puna u krye në Departamentin e Kontabilitetit, Analizës dhe Auditimit të Federatës Federale..."

“NATENADZE ELENA JUMBERIEVNA ZHVILLIMI I KULTURËS SË NDËRMARRËSISË NË KUSHTET E FUNKSIONIMIT TË TREGUT TË INSTITUCIONEVE TË ARSIMIT TË LARTË PROFESIONAL 08.00.05 “Ekonomia dhe menaxhimi i njohurive shkencore të ekonomisë kombëtare” (8. shkalla e Kandidat i Shkencave Ekonomike Volgograd - 2015 Puna u krye në Departamentin e Menaxhimit, Marketingut dhe Organizimit të Prodhimit" në arsimin buxhetor federal të shtetit..."

“POROSHIN Yuri Georgievich PËRMIRËSIMI I INSTRUMENTEVE PËR MENAXHIMIN E QENDRAVE TË PRODUKTVE INOVACIONIKE Specialiteti: 08.00.05 – Ekonomia dhe menaxhimi i ekonomisë kombëtare – Menaxhimi i inovacioneve dhe aktiviteteve investuese. ABSTRAKT i disertacionit për gradën Kandidat i Shkencave Ekonomike Ufa - 2009 Puna u krye pranë Departamentit të Tatimeve dhe Tatimeve të Institucionit Arsimor Shtetëror të Arsimit të Lartë Profesional "Universiteti Teknik Shtetëror i Aviacionit Ufa". Përgjegjës shkencor: drejtues. kafene...”

“Nazarov Alexander Ivanovich ZHVILLIMI I QASJEVE METODOLOGJIKE NË MENAXHIM AKTIVITETET INOVACIONALE TË NJË ORGANIZATË NË KUSHTET E TURBULENCAVE EKONOMIKE Specialiteti 08.00.05 Disertacioni i Shëndetit 08.00.05 Ekonomik dhe menaxhim i ri i shkencave ekonomike (innovacioni i shkencave ekonomike Peter). burg - 2015 Puna u krye në Institutin Arsimor Buxhetor Federal të Shtetit, institucioni i arsimit të lartë "Shteti Samara..."

2016 www.site - “Biblioteka elektronike falas - Abstrakte, disertacione, konferenca”

Materialet në këtë faqe janë postuar vetëm për qëllime informative, të gjitha të drejtat u përkasin autorëve të tyre.
Nëse nuk jeni dakord që materiali juaj të postohet në këtë faqe, ju lutemi na shkruani, ne do ta heqim atë brenda 1-2 ditëve të punës.

"ANALIZË STATISTIKORE E LIDHJES SË INDEKSVE TË Aksioneve..."

Si dorëshkrim

UÇUVATKIN LEONID VASILIEVICH

ANALIZA STATISTIKE E MARRËDHËNIEVE

INDIKET E Aksioneve

Specialiteti 08.00.12 – “Kontabilitet, Statistika”

disertacione për një diplomë akademike

Kandidat i Shkencave Ekonomike